المرح مع مدونة الأرق

لاحظ غاري الشلن من توجيهها وكان جون مولدن التالية من الأفكار للقتال على الجبهة. جون تتضمن مذكرة قصيرة في بداية ونهاية. -- إد.

وأنا على متن طائرة (مرة أخرى) من زيورخ إلى مايوركا ، حيث سألتقي مع شركائي أوروبا وأمريكا الجنوبية ، لدينا بعض المرح ، والاسترخاء قبل ان يتوجه الى الدنمارك ولندن. مع الاندفاع المجنون لإنهاء كتابي (أكثر على ذلك لاحقا) وجدول زمني المحمومة هذا الأسبوع ، وأنا لم يتح لها الوقت لكتابة رسالة. ولكن الخوف أبدا ، وأنا أترك لكم في أفضل الأيدي. الدكتور غاري الشلن وافق مشكورا لاختصار له رسالة سبتمبر ، حيث كان ينظر إلى خطر آخر ركود في الولايات المتحدة.

وأتطلع في بداية كل شهر للحصول على آخر رسالة غاري. أنا غالبا ما طباعة بها وسيرا على الأقدام من مكتبي لقضاء بعض الوقت نوعية قراءة أفكاره. وهو واحد من بلادي "لا بد من قراءة" المحللين. أتعلم دائما شيئا مفيدا للغاية والثاقبة. وأنا ممتن أن لديه واسمحوا لي أن حصة هذه معك.

إذا كنت مهتما في الحصول على رسالته ، بانخفاض هو له يعاد تصميم الموقع ، ولكن يمكنك الكتابة لمزيد من المعلومات في insight@agaryshilling.com . إذا كنت ترغب في الاشتراك (على 275 $) ، يمكنك استدعاء 888-346-7444. نقول لهم ان كنت قرأت عن ذلك في افكار من جبهة القتال ، وستحصل على شهر واحد اضافي على اشتراكك. والآن ، دعونا بدوره إلى غاري.

-- جون مولدن

من قبل غاري الشلن

وقد عكس المواقف المستثمر فجأة في الأشهر الأخيرة. في وقت متأخر من آذار / مارس الماضي ، ترجمت معظم الارتفاع لمدة عام قوي في الأسهم والعملات الأجنبية والسلع الأساسية وضعف في سندات الخزانة التي بدأت قبل عام في النمو الاقتصادي القوي -- في "الخامس" الانتعاش.

ونتيجة لذلك ، والمستثمرين في وقت مبكر من هذا العام يعتقد أن السريع خلق فرص العمل واستعادة ثقة المستهلكين سوف حفز الإنفاق بالتجزئة. رأوا أيضا أدلة قطاع الإسكان لتحقيق الاستقرار يفسح المجال لانتعاش ونمو قوي في الصادرات شأنه أيضا أن يحرك الاقتصاد. وكان الإنفاق الرأسمالي بقيادة التكنولوجيا العالية ، وثمة مجال آخر من القوة ، ويعتقد الكثيرون.

ليس بهذه السرعة

ولكن من المواقع فلاش مضحك ، أو ليس مضحكا حتى مواقع فلاش ، حدث شيء في الطريق الى النمو عظمى تهمة ، القدرات اجهاد. في نيسان / ابريل ، بدأ المستثمرون أن ندرك أن الأزمة المالية في منطقة اليورو ، التي كانت قد بشرت في بداية هذه السنة من خلال الانخفاض في اليورو ، وكان يشكل تهديدا خطيرا للنمو العالمي. تراجعت الأسهم (الرسم البياني 1) ، وانخفض السلع وارتفعت سندات الخزانة وارتفع الدولار. وهو ، بعد كل شيء ، واحدة فقط تجارية كبيرة بين هذه الأسواق الأربع ، بحيث ترتبط أعمالهم على أسفل ، وكذلك الجانب حتى لا يثير الدهشة.

وعلاوة على ذلك ، بدأ المستثمرون للقلق بشأن صحة الاقتصاد الامريكي واحتمالات تراجع الثاني في الكساد العظيم التي بدأت في ديسمبر 2007. وكان العملاق المحفزات المالية 2009 ما يقرب من 1 تريليون دولار في النفاد مما يهدد الانتكاس في الاقتصاد الذي كان يعمل على دعم الحكومة الحياة. وكان التخفيض على الضرائب 8000 $ لمشتري المنازل الجديدة 30 أبريل وتنتهي قد يعقبه انخفاض في مبيعات المنازل كانت لسابقتها التي انتهت صلاحيتها في نوفمبر 2009 والارتفاع في النشاط في وقت مبكر من هذا العام اقترضت فقط من المبيعات في المستقبل. وكانت التوقعات بالنسبة للصادرات تحول سلبي مع باك قوي ، وتراجع الاقتصادات الأوروبية والحالية "وقف" مرحلة من سياسات الصين "وقف الذهاب" النقدية والمالية. مع البطالة تبقى مرتفعة في الربيع الماضي ، بدأ المستثمرون إلى الحنق أن انفاق المستهلكين سوف يتعثر كما استنفدت المحفزات المالية.

تخفيض الديون

وعلى الرغم من عكس آراء المستثمرين في الاقتصاد في الأشهر الخمسة الماضية ، واقع وربما لا. وغذى حياة طيبة والنمو السريع الذي بدأ في أوائل 1980s من خلال الاستفادة من مالية ضخمة والديون المفرطة ، والأولى في القطاع المالي العالمي ، بدءا في 1970s و 1980s في وقت مبكر بين المستهلكين في الولايات المتحدة. الدفع التي تستفيد من فقاعة دوت كوم الأوراق المالية في أواخر 1990s ثم فقاعة الإسكان. ولكن الآن يجبرون هذين القطاعين ان توصل وفي عملية يتم نقل ديونها للحكومات والمصارف المركزية.

وهذا تخفيض الديون قد يستغرق عشر سنوات أو أكثر -- وهذا هو الخبر السار. الأرض لتغطية هو من الضخامة بحيث لو اجتاز عليه في سنة أو سنتين ، الاقتصادات الكبرى سوف تشهد أسوأ من الكساد في 1930s. وهذا تخفيض الديون وغيرها من القوات في نتيجة بطء النمو الاقتصادي والانكماش على الأرجح لسنوات عديدة. وكما أثبتت اليابان ، وهذه هي ظروف صعبة للتعويض مع السياسات النقدية والمالية.

وdeleveragings من القطاع المالي العالمي والولايات المتحدة هي المستهلك الساحة كبيرة ومستمرة. ديون الأسر باستمرار 374 مليار دولار منذ الربع الثاني من عام 2008. بطاقة الائتمان وغيرها من مكونات الدائرة فضلا عن قطعة غير المتجدد الذي يشمل السيارات وقروض الطلبة على حد سواء في الانخفاض. مجموع الديون التجارية باستمرار ، كما شهدت من قبل الوقوع القروض التجارية والصناعية.

وفي غضون ذلك ، انفجرت الديون الفيدرالية من 5.8 تريليون دولار في 30 سبتمبر 2٬008-8800000000000 دولار في أواخر آب / أغسطس. كثير من القلق بشأن الآثار التضخمية لهذه الطفرة ، ولكن الحقيقة هي أن الدين العام قد حلت محل ببساطة الديون الخاصة. وقفز العجز الاتحادي والمستهلكين ورجال الأعمال المسرحين ، والتي تقلصت عائدات الضرائب الفدرالية ، في حين انتشرت التحفيز المالي ، بهدف استبدال خاصة ضعف القطاع.

أربع اسطوانات

كما نوقش في أيار / مايو 2010 انسايت لدينا ، في الانتعاش بعد انتهاء الحرب العالمية الثانية نموذجي الاقتصادية وأربع اسطوانات النار لدفع السيارة الاقتصادية للخروج من الركود والطين التراجع على الطريق السريع للنمو الاقتصادي. وفي الوقت الحاضر ، واحد فقط -- وإنهاء تصفية المخزون -- هو توليد الطاقة كبيرة. الثلاثة الأخرى -- توظيف المكاسب ، نمو انفاق المستهلكين ونهضة في البناء السكني -- ومتعثر في افضل الاحوال.

دورة المخزون

تاريخيا ، وتصفية حسابات المخزونات الفائضة عن الأسهم الرئيسية للتراجع في النشاط الاقتصادي في فترات الركود. حول قمم دورة الأعمال التجارية ، والمبيعات من تجار الجملة والمصنعين وتجار التجزئة تبدأ لإضعاف مديريهم لكن لا يمكن معرفة ما إذا كان هذا هو بداية وجود انخفاض كبير في الأعمال التجارية أو مجرد تراجع طفيف في اتجاه صاعد. حتى تأخير خفض الانتاج والأوامر حتى يترسخ الاتجاه النزولي. وفي غضون ذلك ، وجرد نسب البيع قفزة كما بسط ، وقوائم الجرد ، وارتفاع والقواسم ، والمبيعات ، والخريف. التي تجعل من الضروري إجراء تخفيضات في الانتاج والاوامر ويدفع في اتجاه الهبوط الاقتصادي في هذه العملية.

وكان هذا هو الحال أيضا في الكساد العظيم. في رأينا ، أنها بدأت فعلا في مطلع عام 2007 مع انهيار قروض الرهن العقاري السكني في الرهن العقاري ، وانتشرت بعد ذلك الى وول ستريت في ذلك الصيف مع انهيار اثنين من صناديق التحوط بير ستيرنز في حزيران / يونيو. ولكن هذه الانخفاضات المالية والركود التي تقاس العمالة والإنتاج والإنفاق ، والتي يسيطر عليها السلع والخدمات غير المالية قطاعات الاقتصاد. بحيث الركود لم تبدأ رسميا حتى ديسمبر 2007.

المستهلكين بالإضراب

وعلاوة على ذلك ، لم يكن حتى أواخر عام 2008 أن انهيار في المنزل الانصاف كما انخفضت أسعار المنازل (الشكل 2) ، وارتفاع عمليات التسريح (الشكل 3) والقروض الاستهلاكية نضوب دفع المستهلكين إلى التقشف. لكنهم فجأة اضرابا عن المشترين في الأشهر الأربعة الأخيرة من 2008 ، وكانت النتائج قفزات في نسب المخزون المبيعات. وبالتالي ، للتخلص من التخفيضات في مخزونات الأرصدة غير المرغوب فيها والآن ، وبعيدا الأكبر في حقبة ما بعد الحرب العالمية الثانية.

وكان الانخفاض في تصفية المخزون مفتاح النمو الاقتصادي ابتداء من النصف الثاني من عام 2009. في الربع الثالث من العام الماضي ، كانت تمثل 66 ٪ من 1،6 ٪ زيادة معدل الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي السنوي و 58 ٪ من إحراز تقدم في الربع الرابع من 5،0 ٪. وكان بناء المخزون في الربع الاول من هذا العام مسؤول عن 67 ٪ من ارتفاع معدل النمو السنوي 3،7 ٪ في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي و 36 ٪ من ارتفاع 1،6 ٪ في الربع الثاني. في المجموع ، في الارباع الاربعة الماضية ، وفرت البديل المخزون 58 ٪ من ارتفاع 3،0 ٪ في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي.

اذا كانت المخزونات ستواصل الضجيج الاقتصاد ويبقى أن نرى. اعتبارا من يونيو ، عاد نسبة المخزون البيع لتجار التجزئة لاتجاهه الهبوطي ، ولكن كان لا يزال فوق الاتجاه لتجار الجملة ، وخاصة الشركات المصنعة. وعلاوة على ذلك ، انه شيء واحد لاستكمال تصفية المخزونات غير المرغوب فيه ولكن آخر لإعادة بنائها بشكل كبير. هذا الأخير يتطلب قوة المبيعات ربما تنشأ في مناطق أخرى من الاقتصاد ، والآخر من ثلاث اسطوانات المحرك الاقتصادي لا تقدم في وسائل مجدية. على العكس تماما. ويبدو أن مبيعات التجزئة مخيبة للآمال في الآونة الأخيرة مع تمسك التجار السلع غير المرغوب فيها التي قد تكون تصفية إذا المستهلكين الاستمرار في النفقات.

العمالة تتخلف

في مرحلة ما بعد الحرب العالمية الثانية قبل الركود انخفاض 1990-1991 ، جاء أسفل الوظائف ذات الرواتب وعلى مقربة من نقطة منخفضة في تراجع الأعمال العام وتلتها كرة مرتدة سريعة (الرسم البياني 4). الركود في 2001 خفيفة 1990-1991 وحتى ضحالة ، ومع ذلك ، ظل ضعف سوق العمل لأكثر من سنة في الانتعاش الاقتصادي. وينطبق الشيء نفسه هذه المرة ، على افتراض التدهور الاقتصادي انتهى في يوليو 2009 ، كما يعتقد كثيرون. ما الذي تغير؟

ليس أن نتائج الركود الضحلة في الانتعاش العمل ضعيفة لأن الكساد العظيم على الرغم من أن الركود 1990-1991 و 2001 كانت خفيفة ، وبالتأكيد لم يكن من حيث وظيفة (الرسم البياني 4). والتفسير الأكثر ترجيحا هو أن العولمة ، بدءا في 1980s ، أجبرت الشركات الأميركية لخفض التكاليف بشدة جميع ، بما في ذلك تكاليف اليد العاملة ، من خلال الاستعانة بمصادر خارجية للموردين المحليين والأجانب ، وتعزيز الإنتاجية والحد من التوظيف. وقد كان هذا انتشارا وخاصة في العقد الماضي.

فقدوا وظائفهم للأبد

على رغم الخسائر الضخمة العمل منذ نهاية 2007 ، وكثير من هذه الوظائف من غير المرجح أن تعود. من الوظائف غير الزراعية 7700000 صافي القضاء بين ديسمبر 2007 ويوليو من هذا العام ، كان 86 ٪ في قطاع البناء والتصنيع وتجارة الجملة والتجزئة والتمويل والترفيه والضيافة. وتمثل هذه القطاعات الستة لل44.5 ٪ من الوظائف غير الزراعية في يوليو / تموز ، إلا حوالي نصف بقدر خسائرهم. وعلاوة على ذلك ، ولدت فقدان الوظائف في هذه الصناعات خسائر العمالة في الخدمات والقطاعات الأخرى التي تعتمد عليها. بناء المنزل ، على سبيل المثال ، يحفز العمل في إنتاج الأجهزة والأثاث والمفروشات المنزلية والتأمين على المنزل وتوفر عائدات تلك الدولة ودعم العمالة المحلية.

ونظرا لضخامة مخزونات ضخمة من منزل الزائدة والناتجة مزيد من انخفاض الأسعار ، وسيكون من سنوات قبل البناء السكني يظهر أي إحياء مجد ، ولقد شرحنا في اتجاهات الماضي وسيتم تحديث الشهر المقبل. وبالمثل ، وعلى نطاق واسع المتعثرة ماليا الشاغرة العقارات التجارية سوف تمنع البناء الجديد وفرص العمل لسنوات عديدة.

لم دورة المخزون استقرار العمالة الصناعية في الأشهر الأخيرة ، إلا أن ترتد الجرد المتصلة هو أكثر من وظائف التصنيع 2000000 فقدت منذ ديسمبر 2007 ، إذا كان أي شيء ، ربما سيصبح عدد أكبر. إنتاج السلع يواصل التحرك في الخارج. العمل على الحد من مكاسب الإنتاجية الاستمرار في التصنيع ، وتخفيض النفقات الاستهلاكية والانكماش سيستمر للحد من استهلاك السلع الاستهلاكية المعمرة. وتجارة الجملة والتجزئة وخصوصا مواصلة تحت ضغط مع اقتراض المستهلكين منذ 25 عاما وبنهم الانفاق التي يتم استبدالها الآن موجة الصيفي (الرسم البياني 5). وهذا التخفيض ، وكذلك استمرار تقييد الإنفاق الأعمال مواصلة تؤخر في وظائف الترفيه والضيافة.

استقرت الأنشطة المالية وظائف مع احياء 2010 مارس 2009 حتى مارس من وول ستريت ، ولكن من المرجح استمرار ضعف الأخيرة في العديد من أسواق الأوراق المالية سيؤدي الى مزيد من تسريح العمال وخفض المكافأة. الحكومة الاتحادية ، والناس بطبيعة الحال ، وأضافت ، 262000 منذ ديسمبر 2007 ، كما أنه يوسع ردا على ضعف الاقتصاد. لكنها خفضت الحكومات الدولة 6000 على التوازن والبلديات المحلية 128000 ، إلى حد كبير في مجال التعليم.

الدؤوب لخفض التكاليف

وقد عمل بجد تكاليف قطع الأمريكية منذ بدء الكساد في ديسمبر 2007 ، ولا سيما تكاليف اليد العاملة. تشير دراسة أجريت مؤخرا تظهر التي تأثرت أكثر من نصف البالغين من قبل بعض مزيج من الأجور ، وتسريح العمال وخفض الفوائد ، إجازات غير الطوعي وغير الطوعي لتحولات وظائف مؤقتة. قد لا يكون كثير من استعادة أوضاعها في وقت سابق. تسريح العمال الذين محظوظا بما فيه الكفاية للعثور على وظائف جديدة في كثير من الأحيان تدفع أقل مما كان في السابق.

قطع حوالي 20 ٪ من أرباب العمل الرئيسية مع أكثر من 1000 عامل أو القضاء على 401 المساهمات خطة (ك) خلال فترة الانكماش الاقتصادي ولكن نصف فشلت في استعادتها حتى الآن. تلك مع 500 موظف أو أقل أن المساهمات قطع ، فقط 36 ٪ منهم قد أعيد أو خطة لفي الأشهر ال 12 المقبلة ، ووفقا لمسح للاستثمارات فيديليتي. وعلاوة على ذلك ، 10 ٪ من جميع أصحاب العمل خطة لخفض أو القضاء على مطابقة 401 (ك) مساهمات في العام المقبل.

الإنفاق الاستهلاكي

وقد تم تصميم كافة تسريح العمال ، والإجازات غير الطوعي ، وظائف مؤقتة وتخفيض الفوائد والأجور دور فعال في انتعاش أرباح الشركات ، ولكن مدمرة على تعويض الموظف. هذا نوبات ضعف انفاق المستهلكين. أيضا ، لم يعد المستهلكون إنقاذ أقل والاقتراض أكثر على بطاقة الائتمان ، وقروض الأسهم الرئيسية الأخرى من أجل سد الفجوة بين الدخل والإنفاق المطلوب النمو. وعلاوة على ذلك ، قد تبخرت البيت الانصاف (الشكل 6) ، وتسود معايير الإقراض مشددة على بطاقات الائتمان والقروض الأخرى. حتى انهم في موجة الادخار والحد من الإفراط في الديون ، وخفض مزيد من توقعات انفاق المستهلكين ، والاسطوانة الثالثة التي تطلق عادة على دفع الانتعاش الاقتصادي من الركود.

في الواقع ، سيكون من دون محفزات مالية هائلة ، والتعويض هادئا والركود دفعت نفقات المستهلكين بدرجة كبيرة إلى أسفل. حساباتنا تظهر أن المستهلكين حفظ 80 ٪ من التخفيضات الضريبية التي حصلوا عليها في صيف عام 2008. وأنها في البداية حفظ 100 ٪ من التخفيضات الضريبية 2009 والمدفوعات الخاصة لل250 $ لكل مستفيد الضمان الاجتماعي. وأسفرت هذه الإجراءات في طفرات في معدلات الادخار هو مبين في الرسم البياني 5. هذا لافت للنظر منذ التخفيضات الضريبية لم يذهب إلى الناس highincome ، عادة المدخرين الكبيرة فقط. أيضا ، هؤلاء الناس هي قليلة نسبيا في عدد قليل جدا انهم تلقوا شيكات من خارج الضمان الاجتماعي. وبناء على ذلك ، كثفت المتوسطة الدنيا والأسر ذات الدخل من حرف لحفظ بالديون.

الأسر تقليص المديونية ميزانياتها مع الانتقام. منذ نهاية الربع الرابع من عام 2007 عندما بدأ انهيار الأسهم ، وتراجعت موجودات القطاع الشخصية 3،0 تريليون دولار. وكان نحو 1.8 تريليون دولار في الأسهم و 277 مليار دولار في الصناديق الاستثمارية بسبب الخسائر على التوازن والانسحاب من ملكية الأسهم من المباشرة وصناديق الاستثمار المشترك. وضع المستثمرون الاموال في صناديق الاستثمار المشترك على التوازن في يناير ومارس وأبريل ، ولكن قطع مقتنياتها ، وبخاصة في صناديق الأسهم ، مايو ويونيو. كذلك ، انخفضت احتياطيات المعاشات التقاعدية الخاصة 754000000000 دولار من نهاية 2007 إلى نهاية مارس 2010 واحتياطيات المعاشات التقاعدية في حسابات الحكومة المنزلية انخفضت 290 مليار دولار. يزيد من حيازات سندات الخزانة من 533 $ فقط موازنة هذا الانخفاض جزئيا في الوكالات الحكومية والأوراق المالية من 593 مليار دولار. وفي الوقت نفسه ، انخفضت المطلوبات للقطاع الشخصية 500 مليار دولار ، إلى حد كبير بسبب انخفاض ديون الرهن العقاري والمستهلك حيث تم سداد بعض الديون بينما كانت مكتوبة آخرين قبالة ميؤوسا منها.

دعم من قبل الحكومة

منذ بدأ الركود في ديسمبر 2007 من خلال يونيو 2010 ، دخل الفرد من الأجور والمرتبات ، ودخل أصحاب '، والإيجارات والفوائد والأرباح ونقل مثل استحقاقات المعاش التقاعدي ، وزيادة الضمان الاجتماعي ، والرعاية الطبية والمعونة الطبية المدفوعات والتأمين ضد البطالة 285 مليار دولار. هل انخفضت من 247 مليار دولار دون زيادة 532000000000 دولار في مدفوعات التحويل الحكومة. هذه الزيادات في تدفق التحويلات الحكومية لاستخدامها أيضا من خلال الدخل الشخصي (بعد الضريبة على الدخل) ، والذي استفاد أيضا من خفض الضرائب المفروضة على الشخصية التي تراجعت 382 مليار دولار بسبب التخفيضات الضريبية وانخفاض الدخل الخاضع للضريبة الناتجة عن تسريح العمال ، وانخفاض الأجور وخفض المكافأة.

وفي المجموع ، تم تعزيز إدارة شؤون الإعلام التي 532000000000 دولار من الزيادة في التحويلات الحكومية و 382 مليار دولار من خفض الضرائب. وبدون هذه يعزز كبير ، فإن إدارة شؤون الإعلام وتراجعت 247 مليار دولار منذ ديسمبر 2007 بدلا من أن يرتفع 667000000000 $. دون شك ، وأكثر من ذلك بكثير مما كانت عليه في أي ركود بعد الحرب العالمية الثانية السابقة ، وقد تم دعم المستهلك من الأموال الحكومية الضخمة في شكل زيادة التحويلات وخفض الضرائب. وهذه الأرقام لا تشمل أجور من فرص العمل التي تخلقها الانفاق الاتحادي على البنية التحتية أو حفظها عن طريق التحويلات الاتحادية إلى حكومات الولايات والحكومات المحلية للحد من عمليات تسريح المعلمين وتخفيضات العمالة الأخرى.

أين يذهب كل هذا المال؟

ماذا حدث لتلك 667000000000 دولار زيادة في إدارة شؤون الإعلام وماذا تخبرنا عن احتمال وجود المستهلك المزمنة إنقاذ فورة؟ وكان حوالي 43 ٪ منه المستهلك وحفظ 64 ٪ ، وربما حتى بعض التخفيضات الضريبية في وقت سابق ان تنفق ، ولكن مع تأخير. ومع ذلك ، فإن 64 ٪ معدل الادخار هامشية لا يبدو أن دعمنا المزمنة أطروحة فورة الادخار.

أيضا ، من حيث الإنفاق والادخار ، علما أن كل ما جرى ويجري في الساحة المستهلك تمت بدعم من المحفزات الاتحادية واسعة النطاق. ويمكن لهذه المحفزات تستمر عند مستوياتها الحالية قرب في السنوات المقبلة بسبب ارتفاع معدلات البطالة المزمنة ، كما لوحظ في اتجاهات في وقت سابق ، ولكن يبدو من غير المحتمل أن ترتفع بمعدلات فعلوا منذ بدأ الركود بسبب تأثيرها على العجز الاتحادي ضخمة بالفعل. قلقون جدا من الجمهوريين وحتى بعض الديمقراطيين في الكونغرس حول العجز المتنامي بأن المحفزات الحالية ليس من المرجح أن يتم تجديدها على الأقل حتى قفزات المزيد من البطالة. في هذه الحالة ، قد ينجم عن ذلك من سحب الدعم لدفع نفقات المستهلكين عليهم. لذلك قفزة في الانفاق الاستهلاكي كنسبة من الدخل الشخصي (الشكل 7) ، والتي تم الدفع عن طريق خفض الضرائب التي تم جزئيا فقط تقابله زيادة الادخار ، من المستبعد جدا أن تستمر.

أدلة على تقليص المستهلكين الأخيرة متفشية. ودمرت ثقة المستهلك حيث أن الناس تقلق بشأن فرص العمل والدخل فضلا عن الخسائر الناجمة عن مخزوناتها والمنازل. قروض بطاقات الائتمان المعلقة انخفضت 10 ٪ في العام الماضي ووعد لسقوط مزيد من المستهلكين سداد الديون ، وتشديد معايير الإقراض وقانون اتحادي جديد يخفض ربحية قروض بطاقات الائتمان. وفي الوقت نفسه ، والمصارف التقرير أن الطلب على القروض الاستهلاكية في تناقص مستمر ، على الرغم من الانخفاض في معدلات.

ليس فقط زيادة التوفير تستخدم لسداد الديون ولكن أيضا لإعادة بناء 401 (ك) س. وجدت الاخلاص الاستثمارات التي في الربع الثاني ، 5،3 ٪ من المشاركين رفعت مساهمتها في حين 2،9 ٪ خفضها. أن تتجاوز زيادات على انخفاض استمر لمدة خمسة أرباع ويلي ثلاثة أرباع العكس. ومع ذلك ، فإن الأرقام التي تستغل حساباتهم للحصول على قروض أو سحب المشقة كما ارتفع.

مهزوما الإنفاق

على الجانب الإنفاق ، وكانت مبيعات السيارات في تموز / يوليو بمعدل سنوي 11500000 ، ارتفاعا من الفرعي 10000000 مستويات 2008-2009 ، ولكن أقل بكثير من مستويات ما قبل الركود. وارتفع الانفاق الاستهلاكي على تلفزيونات وأجهزة الكمبيوتر وأشرطة الفيديو وأجهزة الهاتف 1،8 ٪ في النصف الأول من 2010 مقارنة مع العام السابق بينما انخفضت مشتريات الأجهزة 3،6 ٪ وانخفضت النفقات أثاث 11 ٪. مبيعات ملابس خسر أيضا إلى الأدوات الإلكترونية. هذا التحول يعكس قوتين. الأول ، والمستهلكين ، وتوفير مزيد من خفض الانفاق على تجهيز بيوتهم التي لم تعد وتقديرا ولكن انخفاض قيمة الموجودات الآن. ثانيا ، انها لا تزال ترغب في شراء رضا iPads والكماليات الصغيرة الأخرى ، وهو موضوع الاستثمار وجدناها منذ سنوات ، وأوضح تماما في أغسطس انسايت لدينا.

وما زال السكن مكتئب

قطاع الإسكان هو مولد مهم من الانتعاش الاقتصادي العادي على الرغم من البناء السكني يمثل فقط 4،7 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في المتوسط في سنوات ما بعد الحرب العالمية الثانية. انها تقلب ما يهم. وكان البناء السكني 6،3 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في ذروته مؤخرا في الربع الرابع من عام 2005 ، ولكنها انخفضت إلى 2،4 ٪ عند أدنى مستوياته في الربع الأول من عام 2010. هذا الانخفاض 3،9 نقطة مئوية مهمة جدا ، بالنظر إلى أن 3 ٪ أعلى إلى أسفل الانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي يشكل ركود اقتصادي كبير.

الولايات والحكومات المحلية الإنفاق الحكومي

الإنفاق من جانب حكومات الولايات والحكومات المحلية ليست واحدة من مصادر الانتعاش الاقتصادي بعد انتهاء الركود لأنه كان مثل هذا ثابت 12 ٪ إلى 13 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي منذ أوائل 1970s. في أوائل فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية عقود ، نما بسرعة لتمويل تعليم الأطفال ما بعد الحرب ونمو الضواحي تتكاثر. وقد وفرت البلديات أيضا مصدرا ثابتا من الوظائف منذ ذلك الحين ، وحتى وقت قريب ، فإن عددا كبيرا من الموظفين تم الاستغناء عنهم أو أطلقت منه في القطاع الخاص ، وإنهاء قليلة نسبيا. منذ سنوات ، "العقد الاجتماعي" التي عقدت تلقى هؤلاء الموظفين بأجور أقل من العاملين في القطاع الخاص ، وأحكام التقاعد المبكر والمعاشات الخصبة حتى سمح لهم للحاق في سنوات لاحقة. ولكن منذ أوائل 1980s ، وقد العولمة والقطاع الخاص مع القليل جدا من النمو في الدخل الحقيقي. وفي هذه الأثناء ، واصلت موظفي الدولة والحكومة المحلية في الحصول على أجر يزيد في زيادة التضخم ، وأصبحت الأجور التي هي أعلى من 34 ٪ لموظفي القطاع الخاص (الشكل 8).

تعليمات الاتحادية

كجزء من برنامجها التحفيز المالي ، والحكومة الاتحادية هي نقل 246 مليار دولار لحكومات الولايات لمنع المزيد من عمليات التسريح معلم المدرسة ، ومساعدة الصندوق زيادات التكاليف الطبية وغيرها من المكونات الثقوب في ميزانيات الدولة. الاتحادية المال هو ملء 30 ٪ إلى 40 ٪ من الموازنة العامة للدولة الثغرات ، ولكن 46 دولة من الدول تتوقع عجزا جماعيا من 121 مليار دولار للسنة 2011 المالية التي تبدأ في 1 تموز / يوليو المقبل ، أي ما يعادل 19 ٪ من ميزانياتها. 39 وترى الدول الثغرات التي المجموع 102 مليار دولار لعام 2012 المالية. إلا المساعدة الفدرالية لا تزال ، وهذا العجز أن تكون أكبر من ذلك بكثير. ويطلب من جميع الدول ولكن فيرمونت تحقيق التوازن في ميزانياتها في شكل أو آخر ، ولكن معظم يشرفنا في خرق والحيل المالية والمحاسبة الحصول على الإبداع الخلاق حقا.

الميزانية الاحتيال يرتبط بلا شك إلى النمو السريع في الإنفاق الحكومي في السنوات الأخيرة ، وقفزة في الديون. الدولة والحكومات المحلية الآن استخدام الديون لتمويل الاستثمارات التي كان يتم القيام به على أساس الميزانية الحالية ، وبعض الديون قضية لتغطية العجز في الميزانية الاعتيادية. قفز مجموع الدولة والمحلية ديون السندات المستحقة 93 ٪ بين عامي 2000 و 2009 ، من 1.2 تريليون دولار ل2300000000000 $.

من الواضح أنه يأخذ الكثير من صرير الأسنان في الظلام الخارجي للدولة والحكومة المحلية لتتسطح ، وقطع أقل من ذلك بكثير ، انفاقهم بعد عقد من 6 ٪ الى 7 ٪ معدل النمو السنوي. القفز العمل البلدي هو السبب الرئيسي لتكاثر الإنفاق في السنوات السابقة ، والقطع في كثير من الأحيان نقابات الدولة والقوى العاملة المحلية من الصعب جدا. منذ الكساد العظيم التي بدأت في ديسمبر 2007 خلال نيسان / ابريل ، وانخفض خاصة الوظائف ذات الرواتب 6،8 ٪. ومع ذلك ، تراجعت الولايات والحكومات المحلية وظائف ولكن بنسبة أقل بكثير 1،4 ٪ فقط. في تموز / يوليو ، الدولة والحكومات المحلية ، التي توظف 9500000 ، وقطع 48000 وظيفة ، 102000 في الأشهر الثلاثة الماضية و169000 حتى الان هذا العام.

زيادة الضرائب المفروضة

في رد فعل لمتاعب مالية ، وقد حاول العديد من الولايات والحكومات المحلية لزيادة الضرائب والرسوم. المشتبه بهم المعتادين تشمل فرض ضرائب أعلى على الخطيئة على المشروبات الكحولية والتبغ وكذلك الضرائب على الشركات على أساس من الدولة ولكن القيام ببعض الأعمال في الدولة. وقد ثبت أن محاولات زيادة الضرائب وخفض الانفاق غير كاف على الإطلاق في حل مشاكل الدولة والمحلية على تمويل حكومي. وتظهر هذه المشاكل المزمنة ، وخاصة إذا توقعاتنا من بطء النمو الاقتصادي والانكماش حتى صالحا. وارتفاع ضريبة الدخل الشخصي في الشركات وتكون صامتة. ومبيعات التجزئة والضرائب عليهم أن تباطؤ كمستهلكين لا تزال قائمة في العقد المقبل فورة في الادخار بهما ، ليحل محل الاندفاع في الاقتراض والانفاق من العقد الماضي.

أسعار المنازل من المحتمل أن تشهد المزيد من الانخفاض في العام المقبل أو نحو ذلك ، تحت وطأة زيادة مخزونات ضخمة. حتى عندما تكون تلك المخزونات عملت حالا ، وسوف ترتفع أسعار المنازل ربما قليلا ، على كل حال ، في انخفاض معدلات التضخم أو الانكماش المناخ. تاريخيا ، لقد تم شقة بعد تصحيح للتضخم الكلي وحجم متزايد من البيوت على مر الزمن. والآن بعد أن أسعار المساكن قد انخفضت على الصعيد الوطني لأول مرة منذ 1930s ، ومشتري المنازل لم تعد ترى مقار اقامتهم والاستثمارات ، وعظيم أيضا الاستدانة ، وتريد أصغر وأرخص المنازل. وهذا سوف يقلل أيضا من تقييم الضرائب على الممتلكات.

وفي الوقت نفسه ، سوف الشواغر العقارات التجارية العالية ومشاكل مالية حادة يستغرق سنوات للحل ، مع انخفاض الأسعار لبعض الوقت (الشكل 9). بذلك ، كل الأمور في الاعتبار ، الضرائب المحلية ممتلكات الحكومة من المرجح أن تكون تقليصها لسنوات عديدة. وفي الوقت نفسه ، سوف يكون من الصعب نفقات البلدية لخفض الانتاج. وارتفاع معدلات البطالة المزمنة تفرخ ارتفاع تكاليف الالتحاق بالمدارس والطبية. وتكاليف الرعاية الاجتماعية وإعانات البطالة مما لا شك فيه ارتفاع كذلك.

تدهور المالية تثير مخاطر التخلف عن سداد التزامات الدولة والمحلية والبلدية حتى الإفلاس. هاريسبيرغ ، عاصمة ولاية بنسلفانيا ، وسوف لن يجعل دفع 3.3 مليون دولار على السندات البلدية 51.5 مليون دولار بسبب الديون التي في خلال اسبوعين ، وفي وقت سابق من هذا العام ، وناقش مسؤولو المدينة الإفلاس. هاريسبورغ تفتقر أيضا إلى الأموال اللازمة لمواصلة الدفع للدين 288 مليون دولار في مشروع محرقة. في وقت سابق ، تخلفت مقاطعة جيفرسون بولاية ألاباما ، منزل برمنغهام ، على 227 مليون دولار مستحقة على ترقيات في المجاري وخيمة.

دافعي الضرائب الثورة؟

الناس الذين يعملون في القطاع الخاص وعلى ما يبدو على استعداد لقبول أجور أعلى ، أكثر الأمان الوظيفي والمنافع أفضل التقاعد لموظفي الدولة والمحلية في السنوات الماضية. ارتفاع معدلات تشغيل العمالة في القطاع الخاص والنمو الاقتصادي القوي الذي عقد على الأقل الى الامل في أن الكثير من شأنه تحسين غدا. ولكن مع بطء النمو الاقتصادي ، ومحدودية التوسع الدخل وارتفاع معدلات البطالة من المتوقع الآن بها لسنوات ، والمواقف ويبدو أن الناخبين المتغيرة.

الاميركيون ما زالوا يريدون الخدمات البلدية الأساسية مثل الشرطة ومكافحة الحرائق ، ومدارس جيدة لأطفالهم ، والشوارع النظيفة وجمع القمامة. ولكن يبدو أنهم يقررون انهم ندفع الثمن غاليا لتلك الخدمات ، وهذا ليس له ما يبرره الأجور 34 ٪ أعلى للعاملين بالدولة والمحلية مقارنة مع العاملين في القطاع الخاص ودفع تخفيضات مضاعفة في القطاع الخاص وتلك التي وضعت قبالة كسب أقل بكثير إذا وعندما يجد وظيفة أخرى ، أن تكاليف فائدة 66 ٪ أعلى من خلال القمة ، وخصوصا العاملين في القطاع الخاص هم الذين يدفعون أكثر من أقساط الرعاية الصحية ورؤية معاشاتهم استحقاقات محددة خطط استبدال أكثر من ذلك بكثير غير مؤكد (ك) 401 س.

كما التمرد دافعي الضرائب ، وهناك الكثير من الأشياء التي يمكن القيام به للحد من تكاليف الدولة والحكومة المحلية بطريقة منظمة. يسير على خطى من جنرال موتورز المفلسة ، ويجري حاليا إنشاء هياكل الأجور من مستويين مع الموظفين الحاليين لا تزال مستمرة في مستويات الرواتب الحالية ، ولكن التعيينات الجديدة دفع أجور أقل بكثير كافية لجذب الأشخاص المؤهلين. التحق والشعب الجديدة في تعريف خطط المعاشات التقاعدية التي تتطلب مساهمة مساهمات الموظف ، وليس خطط المنافع المحددة ، في حين أن زيادة سن التقاعد الخاصة بهم.

التجارة الخارجية

آخر القطاع الاقتصادي أن محرك هام ليست عادة من الانتعاش الاقتصادي لكن من المهم في الوقت الحاضر هو الصادرات منذ تأمل الادارة سوف يتضاعف في السنوات الخمس المقبلة وتوفير النمو الاقتصادي ذات مغزى. حماسة الرئيس لتحقيق هذا الهدف يرتفع لأنه يدرك أن محفزات مالية هائلة لم إحياء الاقتصاد ، والعجز الاتحادي بالفعل ضخمة تعوق جولات أخرى من الانفاق الكبير.

ولكن اثنين من مشاكل كبيرة ومن المرجح أن تؤخر نمو الصادرات في السنوات المقبلة -- ارتفاع الحمائية التي تعرقل التجارة الخارجية بشكل واضح ، والعثور على البلدان الأجنبية التي ستشتري هذا مضاعفة الصادرات الأمريكية. انها مثل قصة الدلال الذي يدعو موكله خلال تحطم فلاش أيار / مايو لاقول له ان مخزونات تنهار. "بيع أعمالي كلها!" يصرخ العميل المتعثرة. "بالتأكيد ،" الأنابيق الوسيط "، ولكن لمن؟ لا يوجد مشترون. "

المشترين الأجانب؟

بقدر ما تشعر المشترين الأجانب من صادرات الولايات المتحدة ، فإن الواقع هو أن العديد من تلك الأسواق التي تظهر نموا قويا ، وبالتالي قد تكون قادرة على استيعاب المنتجات الأمريكية والأراضي مثل الصين وألمانيا ، والمصدرين الرئيسيين أنفسهم ، وليس المستوردين على التوازن. وفي الواقع ، فإنه ليس من المستغرب أن تدابير الاتحاد الأوروبي كل من الصناعة والثقة المنزلية تبين أن ألمانيا الذي تقوده الصادرات لديها أعلى مستوى في حين الضعيفة اقتصاديا نادي مستوردين ميد الصافية في أسفل كومة (رسم 10).

Currency changes have only limited effects on export or import prices. The volatility of US import prices is only about one-fourth that of the dollar and a third in the case of American export prices. لماذا؟ Many products are sold under long-term contracts and immune from most currency fluctuations. Also, importers and exporters resist reflecting the full extent of exchange rate changes in their prices. If the yen is strong against the dollar, importers of Lexus cars shave their profit margins to offset some of the higher prices in dollars to avoid losing market share. Conversely, US exporters to Japan don't pass on in lower yen prices the full extent of the dollar's decline in order to increase their profits.

The “processing trade” in which components are imported, assembled and then re-exported makes up about half of Chinese exports. This reduces the importance of the yuan's exchange rates. Furthermore, even goods with more domestic content aren't completely sensitive to exchange rates in a global world. About 50% of a Chinese manufacturer of children's clothes costs are fabric and around 50% of the fabric's costs are cotton, a globally-traded commodity priced in dollars. So, 25% of the total cost is not affected by yuan fluctuations. Also, another 25% might be in the combined profits of the clothing and the fabric producers, and could be adjusted to offset currency fluctuations – or production moved to lower-cost Vietnam or Bangladesh if the yuan leaped in value.

Double Dip Recession?

لقد حققنا حالتنا الولايات المتحدة للنمو الاقتصادي بطيئا للغاية في الربعين ، بل وسنوات ، إلى الأمام. The economic rebound due to the inventory cycle is over. Employment and consumer spending remain weak. Housing is too overburdened with excess inventory and the resulting price weakness to revive any time soon. State and local government spending and employment are retreating. And meaningful export gains are unlikely as economic growth abroad slips. Interestingly, the consensus forecast is moving toward our position as growth estimates have been reduced rapidly in recent months. In both April and June, the Wall Street Journal's poll of economists (not including us) expected 3% economic growth in the second half of this year. We wonder if they still do.

Will slow growth deteriorate into another recession, the so-called double dip scenario? Before exploring that question, let's define a double dip. It seems to mean a second period of economic decline following the 2007-2009 nosedive. That could imply that the recession that the accepted authority, the Business Cycle Dating Committee of the nonprofit National Bureau of Economic Research, pinpointed as commencing in December 2007, is still underway. Sure, real GDP grew in the last four quarters, but it's common to have quarters of gain within recessions. In the 11 post-World War II recessions so far, seven, including the 2007- 2009 decline, had at least one quarter of rising real GDP within the recession. In fact, two – the 1960-1961 and the 2001 declines – didn't even have two quarters of consecutive decline. Even in the 1929-1933 economic collapse, GDP rose in six quarters.

Still, to have a four-quarter interlude between the declining phases of the same recession would be unprecedentedly long, assuming that real GDP declines in the current quarter. So another period of economic weakness could be classified as a second recession, much as the 1981-1982 decline, which started in July 1981, only 12 months after the 1980 recession ended.

Slow Growth to Recession

We're on record for a 50% or higher probability of a second dip or another recession, whatever it would be called. The composition of the ECRI Weekly Leading Index remains proprietary, but its growth rate has fallen to the level that in the past was always associated with recessions (Chart 11). Historically, however, recessions have been propelled by shocks. The post- World War II downturns prior to 2001 were caused by Fed tightening in response to threats of economic overheating and the resulting higher inflation. Since then, other shocks have been responsible. The 2001 recession resulted from the 2000 collapse of the dot com bubble augmented by the 9/11 shock. The 2007-2009 downturn resulted from the collapse in subprime residential mortgages that commenced early in 2007.

In the current economic and financial climate, it's highly unlikely that the Fed will tighten credit for years. In fact, the central bank has shifted from planning last spring to withdraw liquidity as the economy grew to renewing quantitative easing and worrying about deflation and subpar growth. It said after its August 10 policy meeting that household spending is being retarded by high unemployment, slow income growth, lower home equity and tight credit conditions while bank lending “has continued to contract.”

Pushing On A String

سهولة النقدية التقليدية عاجزة الآن مع سعر فائدة الاموال الاتحادية قريبة من الصفر ، والمال المضاعف انهارت البنوك ويجلس على الكنوز من النقد (الرسم البياني 12) وأكثر من 1 تريليون دولار في احتياطيات فائضة. المؤكد أن البنوك الكبيرة تقرير لمجلس الاحتياطي الاتحادي أنهم تخفيف معايير الإقراض للشركات الصغيرة ، ولكن بعد الأزمة المالية التي تتخلل ذلك ، تعتبر العديد من المقترضين المحتملين الائتمانية أقل مما كانت عليه في أيام الإقراض فضفاضة. وعلاوة على ذلك ، وتجارة الأعمال الصغيرة مجموعة ، والاتحاد الوطني للاعمال المستقلة ، والتقارير أن 91 ٪ من أصحاب الأعمال الصغيرة كان لها احتياجات الحد الائتمان الخاصة بهم أو الأعمال التجارية بطيئة بحيث انهم لا يريدون للاقتراض. بنك الاحتياطي الفيدرالي يدفع على سلسلة المثل.

The Fed also worries about deflation, which means that even zero interest rates are positive in real terms, as has been the case for years in deflationary Japan. Also, deflation encourages buyers to wait for still-lower prices in a self-feeding cycle, as is seen in Japan and as we have discussed often in conjunction with our forecast of 2% to 3% per year chronic deflation. In it s post- August 10 meeting statement, the Fed said that “measures of underlying inflation,” already low, “have trended lower” lately and are “likely to be subdued for some time.” James Bullard, President of the Federal Reserve Bank of St. Louis, recently warned of the risks of deflation.

الانكماش ظاهرة مخيفة ، لكننا لا نستطيع مقاومة مشيرا الى ان بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وكذلك خبراء الارصاد أخرى كثيرة تسير في اتجاه توقعاتنا. في المقابل ، صرح مصدر 6 أبريل وول ستريت جورنال قطعة من Eavis بيتر بشكل لا لبس فيه ، "لا أحد في كامل قواه العقلية قد تراهن على بقاء التضخم دون 4 ٪ إلى حد كبير على مدى السنوات ال 10 المقبلة." ربما لدينا أفضل رؤوسنا فحصها.

طفل الخطوة

لذلك ، مع سهولة التقليدية استنفدت النقدية والحوافز المالية على عقد مزيد من العجز بسبب الاتحادية ضخمة بالفعل ، وبنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه 10 أغسطس خطت خطوة نحو تخفيف الطفل أكثر الكمية التي تقرر لشراء سندات الخزانة لتحل محل النضج وإعادة تمويل الخزينة والأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية في الكنز 1.7 تريليون دولار لشراء انتهى وقت سابق هذا العام. مع انخفاض معدلات الرهن العقاري ، ويتوقع إعادة تمويل لزيادة تقلص الاحتياطي الفيدرالي محفظة من التقدير السابق البالغ 200 مليار دولار بحلول نهاية عام 2011 حتي 340000000000 دولار ، وآخر بقيمة 55 مليار دولار قادمة من التقاعد من فاني ماي وفريدي ماك الديون التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي.

Furthermore, the Fed is open to further steps if the economy continues to slip. It could buy even more Treasurys or mortgage debt. But would the resulting lower interest rates encourage prospective home buyers who now know that house prices can and do fall? Would another $1 trillion in excess reserves induce more bank lending than the first $1 trillion? The Fed could also promise to keep short-term interest rates low, but it's already said it would for an “extended period.”

It could cut out the 0.25% it pays the banks on their reserves, but would that induce reluctant banks to lend? Finally, the Fed could set an inflation target over its formal 1.5% to 2.0% range. That would be anathema for inflation-wary central bankers, and how could the Fed hit that target in a deflationary world where ample supply exceeds weak demand? Despite all the credit easing actions that Chairman Ben Bernanke, in his famous November 2002 speech, said the Fed could take if the federal funds target reached zero, the credit authorities are about out of ammo – except for dumping money out of helicopters. Remember the “Helicopter Ben” moniker?

Other Shocks

If the Fed is highly unlikely to shock slow growth into recession, what could? This brings us back to the series of seemingly isolated events that are occurring on the deleveraging road, such as further financial woes in Europe, a crisis in commercial real estate, a nosedive in the Chinese economy and a slow motion train wreck in Japan. They are all possibilities – as are other shocks here or abroad that we don't foresee. Maybe the exhausting of federal stimulus will be enough to trigger an economic downturn. Keep your eyes pealed, however, because it won't take much disruption to push the fragile global economy back into decline.

Gary Shilling

---

John Mauldin…

Houston, My Book, and New York

Tuesday was a very special day. My co-author, Jonathan Tepper of Variant Perception (based in London), and I spent the entire day reading the first complete rough draft of our forthcoming book, The End Game. We went cover to cover, making comments and notes. Of course, I had read the bits and pieces, but not in one sitting. I have to say that I am more than happy. It is a very good first draft, much better than I thought it would be. There is a lot of work ahead, of course, to try and make it a great book, but I can “feel” it. And I think we have managed to capture some very difficult topics and make them simple and maybe even a fun read. We are on target for a January 1 launch.

We make what I feel is an overwhelming case for a period of slow growth in the developed world, with more volatility as the base case. The research we review is very strong. But there are pockets of potential if you step back and take off your localized blinders.

I will be in Houston (along with Gary Shilling, David Rosenberg, Bill King, and Jon Sundt) at the one-day X-Factor Conference on October 1. Quite the lineup. You can learn more by going to www.streettalklive.com . Then I will be in New York in late October, speaking at the BCA conference and a few media events.

It has been interesting talking with investment types in Europe. They are very curious about the US and what they perceive as our lack of seriousness about the deficit. It appears that Greece has focused their attention. And of course, I get off the plane from Malta yesterday and the headline in the Financial Times says, “Greece rules out possibility of default.” I know that made me feel better. And gave us all a laugh. If you have not, read the piece from Michael Lewis in Vanity Fair on Greece. And then share my amusement about the chances of no default.

It is time to hit the send button. I feel a nap coming on. Jet lag has been worse than normal this trip. And maybe another glass of Prosecco to ease me into slumberland.

Your excited about almost finishing this book analyst,

John Mauldin
John@FrontLineThoughts.com

Copyright 2010 John Mauldin. جميع الحقوق محفوظة

Note: The generic Accredited Investor E-letters are not an offering for any investment. It represents only the opinions of John Mauldin and Millennium Wave Investments. It is intended solely for accredited investors who have registered with Millennium Wave Investments and Altegris Investments at www.accreditedinvestor.ws or directly related websites and have been so registered for no less than 30 days. The Accredited Investor E-Letter is provided on a confidential basis, and subscribers to the Accredited Investor E-Letter are not to send this letter to anyone other than their professional investment counselors. Investors should discuss any investment with their personal investment counsel. John Mauldin is the President of Millennium Wave Advisors, LLC (MWA), which is an investment advisory firm registered with multiple states. John Mauldin is a registered representative of Millennium Wave Securities, LLC, (MWS), an FINRA registered broker-dealer. MWS is also a Commodity Pool Operator (CPO) and a Commodity Trading Advisor (CTA) registered with the CFTC, as well as an Introducing Broker (IB). Millennium Wave Investments is a dba of MWA LLC and MWS LLC. Millennium Wave Investments cooperates in the consulting on and marketing of private investment offerings with other independent firms such as Altegris Investments; Absolute Return Partners, LLP; Fynn Capital; Nicola Wealth Management; and Plexus Asset Management. Funds recommended by Mauldin may pay a portion of their fees to these independent firms, who will share 1/3 of those fees with MWS and thus with Mauldin. Any views expressed herein are provided for information purposes only and should not be construed in any way as an offer, an endorsement, or inducement to invest with any CTA, fund, or program mentioned here or elsewhere. Before seeking any advisor's services or making an investment in a fund, investors must read and examine thoroughly the respective disclosure document or offering memorandum. Since these firms and Mauldin receive fees from the funds they recommend/market, they only recommend/market products with which they have been able to negotiate fee arrangements.

Send to a Friend | Print Article | View as PDF | Permissions/Reprints

You have permission to publish this article electronically or in print as long as the following is included:

John Mauldin, Best-Selling author and recognized financial expert, is also editor of the free Thoughts From the Frontline that goes to over 1 million readers each week. For more information on John or his FREE weekly economic letter go to: http://www.frontlinethoughts.com/learnmore

To subscribe to John Mauldin's E-Letter please click here:
http://www.frontlinethoughts.com/subscribe.asp

To change your email address please click here:
http://www.frontlinethoughts.com/change.asp

Associated Press – September 18, 2010 3:45 AM ET

PREP FOOTBALL

Aberdeen Roncalli 33, Britton-Hecla 6

Arlington 18, Lake Preston 14

Avon 62, Andes Central 12

Bennett County 26, Lead-Deadwood 7

Brandon Valley 38, Huron 12

Bridgewater-Emery 59, Parker 20

Canistota 20, Hanson 8

Canton 21, Vermillion 14

Castlewood 48, Estelline 8

Centerville 24, Menno 22

Chamberlain 42, Douglas 6

Chester 54, Freeman 8

Corsica/Stickney 34, Colome 8

Custer 24, Stanley County 21

Dakota Valley 27, Lennox 8

Dell Rapids 49, Madison 7

Dell Rapids St. Mary 22, Colman-Egan 20

DeSmet/Iroquois 44, Oldham-Ramona/Rutland 20

Deubrook 36, Elkton-Lake Benton 8

Elk .Jefferson 21, Akron-Westfield, Iowa 14

Faith 40, Bison 12

Faulkton 60, Sanborn Central 6

Garretson 20, Bon Homme 9

Gettysburg 30, Kimball 14

Grant-Deuel 30, Waubay/Summit 0

Great Plains Lutheran 42, Florence/Henry 12

Gregory 49, Lyman 8

Hamlin 32, Tri-State 13

Harding County 62, Timber Lake 6

Herreid/Selby Area 51, Hoven/Edmunds Central 0

Hitchcock-Tulare 43, Sunshine Bible Academy 6

Irene-Wakonda 22, Baltic 6

Langford 44, Wolsey-Wessington 22

Lemmon/McIntosh 40, Dupree 0

Leola/Frederick 32, McLaughlin 8

Little Wound 28, Crow Creek 14

Marion 34, Gayville-Volin 27

McCook Central 28, Parkston 6

Milbank 23, Groton Area 6

Mobridge-Pollock 54, Cheyenne-Eagle Butte 0

Newell 40, Oelrichs 0

Northwestern Area 12, Ipswich 6, 2OT

Philip 50, New Underwood 0

Pierre 33, Brookings 21

Pine Ridge 40, Todd County 20

Platte-Geddes 14, Miller 7

Rapid City Stevens 20, Sioux Falls O'Gorman 7

Red Cloud 26, Hill City 6

Redfield/Doland 46, Deuel 8

Scotland 32, Tripp-Delmont/Armour 8

Sioux Falls Lincoln 35, Rapid City Central 21

Sioux Falls Roosevelt 55, Spearfish 0

Sioux Falls Washington 48, Sturgis 0

Sioux Valley 22, Clark/Willow Lake 14

Sisseton 61, Webster 6

St. Thomas More 33, Hot Springs 6

Sully Buttes 12, Eureka/Bowdle 0

Tri-Valley 7, Flandreau 3

Viborg/Hurley 61, Alcester-Hudson 6

Wagner 23, Beresford 6

Wall 34, Kadoka Area 6

Watertown 25, Aberdeen Central 7

White Lake/Plankinton 36, Howard 22

White River 50, Jones County 20

Winner 41, Valentine, Neb. 20

Woonsocket/Wessington Springs 56, Highmore-Harrold 6

Yankton 42, Mitchell 41

حقوق الطبع والنشر 2010 وكالة اسوشيتد برس. جميع الحقوق محفوظة. هذه المواد قد لا تنشر أو بث ، تعاد صياغتها أو توزيعها.

The contents of Area 51.

The whereabouts of the Holy Grail.

The special ingredients that compose Rod Blagojevich's hair.

These are among history's most closely guarded secrets.

We now can add to this list Walt Packard's performance evaluations.

McHenry County College this week again refused a Northwest Herald Freedom of Information Act request to release the contents of its former president's evaluations. The college repeatedly has cited the personal privacy exemption in FOIA in denying us the information.

This time, however, college officials are bucking the Illinois Attorney General's Office – the state agency charged with overseeing FOIA – in refusing to turn over the documents.

State law “states that the disclosure of information that bears on the public duties of public employees and officials shall not be considered an invasion of privacy,” Public Access Counselor Cara Smith wrote in a three-page letter to the college earlier this month. The public access counselor works for the attorney general.

“As a higher education administrator, Dr. Packard held a significant position in the community college district. Based on his former position, the public has a legitimate interest in knowing his strengths and weaknesses as an administrator,” she continued.

MCC, therefore, “must disclose the documents.”

But the college isn't. It instead has decided to break the law.

And in this new era of transparency that first-year President Vicki Smith and the college Board of Trustees promised to usher in, that's, well … that's not acceptable.

Packard's departure has been well-documented in this newspaper. He was forced out by the college Board of Trustees in February 2009 with 17 months still on his contract. The college initially lied to the public, saying Packard retired to take care of his sick wife. Taxpayers continued to pay his six-figure salary through June 2010, though he performed no duties.

Even though trustees eventually conceded that Packard was asked to step down, they have not been forthcoming about why.

“Transparency is extremely important, but if it infringes on the privacy rights of individuals, I have a problem with that,” Mary Miller, chairwoman of MCC's Board of Trustees, told reporter Brett Rowland for a story published Friday.

I suppose Miller is within her rights “to have a problem with that.” But guess what? McHenry County College does not get to decide which laws it will obey and which ones it won't.

College officials are hoping that state legislators at some point soon override Gov. Pat Quinn's veto of a bill exempting all public employee evaluations from FOIA. Our fine state legislators caved to union pressure – yet again – in approving the exemptions in April.

In arguably Quinn's finest moment as governor, he amended the legislation in his veto, exempting only the performance evaluations of law enforcement officers from public disclosure.

The veto override might or might not happen.

Congress also might decide to eliminate income taxes at some point. Doesn't mean I don't have to pay them now in the event that happens.

Smith cited a “greater principle” in justifying keeping Packard's records closed. She is new to this party and had nothing to do with the prior shenanigans of the board, but I've got to ask:

Where's the “greater principle” in frivolously spending almost $200,000 of taxpayer money on a former employee with no explanation to the public?

Regardless, the law is the law. And right now, our neighbors at McHenry County College are violating it.

To go to such lengths to keep this secret makes us wonder all the more what they're hiding.

• Dan McCaleb is editor of Northwest Herald. He can be reached at 815-526-4603 or by e-mail at dmccaleb@nwherald.com.

تعليقات

إضافة تعليقات

There are 46 hours, 4 minutes remaining to comment on this story.

Click here to read the rules for posting comments