สนุกกับ Insomnia Blog

โปรดสังเกตจาก Gary ชิลลิงถูกส่งโดย John Mauldin แนวคิดสำหรับ Frontline John ประกอบด้วยบันทึกสั้น ๆ ที่เริ่มต้นและสิ้นสุด -- Ed

I am บนเครื่องบิน (ยังอีก) จาก Zurich ไป Mallorca ที่ฉันจะได้พบกับยุโรปและภาคใต้พันธมิตรอเมริกันของฉันมีความสนุกสนานและผ่อนคลายก่อนที่จะมุ่งไป Denmark และลอนดอน กับ rush บ้าที่จบหนังสือ (เพิ่มเติมในภายหลังที่ฉัน) และตารางวัณโรคสัปดาห์นี้ฉันไม่ได้มีเวลาเขียนจดหมาย แต่ไม่กลัวฉันออกจากคุณในที่ดีที่สุดของมือ ดร. Gary ชิลลิงทรงตกลงที่จะรวมตัวอักษรกันยายนของเขาซึ่งเขามองที่ความเสี่ยงของภาวะถดถอยในสหรัฐอื่น

ผมหวังที่จุดเริ่มต้นของแต่ละเดือนเพื่อรับจดหมาย Gary ล่าสุดของ ผมมักจะพิมพ์ออกมาและเดินออกจากโต๊ะของฉันจะใช้จ่ายบางครั้งคุณภาพการอ่านความคิดของเขา เขาเป็นหนึ่ง"ฉันต้องอ่าน"นักวิเคราะห์ ฉันมักจะเรียนรู้สิ่งที่มีประโยชน์มากและลึกซึ้ง ฉันขอบคุณที่เขามีให้ฉันแบ่งปันนี้กับคุณ

หากคุณสนใจในการรับหนังสือของเขาลงเว็บไซต์ของเขาถูกออกแบบใหม่ แต่คุณสามารถเขียนข้อมูลเพิ่มเติมที่ insight@agaryshilling.com หากคุณต้องการสมัคร (ราคา $ 275), คุณสามารถโทร 888-346-7444 บอกพวกเขาว่าคุณอ่านในความคิดจาก Frontline และคุณจะได้รับพิเศษเดือนหนึ่งในสมาชิกของคุณ และตอนนี้ให้เลี้ยว Gary

John Mauldin --

โดย Gary ชิลลิง

ทัศนคติของนักลงทุนได้กลับทันทีในเดือนล่าสุด ไปจนถึงเดือนมีนาคมล่าสุดแปลขึ้นแข็งแกร่งที่สุดในปียาวในหุ้นสกุลเงินต่างประเทศสินค้าและจุดอ่อนในพันธบัตรตั๋วเงินคลังที่มีเริ่มปีก่อนหน้าในการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง --"กู้ V"

เป็นผลให้นักลงทุนต้นปีเชื่อว่าการสร้างงานอย่างรวดเร็วและฟื้นฟูความเชื่อมั่นจะกระตุ้นการใช้จ่ายค้าปลีกนี้ พวกเขายังเห็นหลักฐานภาคที่อยู่อาศัยของเสถียรภาพทางที่จะให้การฟื้นฟูและการเจริญเติบโตการส่งออกที่แข็งแกร่งยังขับเคลื่อนเศรษฐกิจ การใช้จ่ายเงินทุนนำโดยเทคโนโลยีชั้นสูงเป็นพื้นที่ควบคุมความแข็งแรงมากเชื่อว่า

Not So Fast

แต่เว็บไซต์ flash ตลกหรือไม่ตลกเพื่อเว็บไซต์ flash, สิ่งที่เกิดขึ้นทางไปซุปเปอร์ชาร์จการเจริญเติบโตความจุรัด ในเดือนเมษายนนักลงทุนเริ่มตระหนักว่าวิกฤตการณ์ทางการเงิน Eurozone ซึ่งได้รับ heralded ที่ต้นปีโดยลดลงในยูโรให้เป็นภัยคุกคามร้ายแรงต่อการเจริญเติบโตของโลก Stocks retreated (Chart 1), สินค้าลดลงและพันธบัตร Treasury rallied และดอลลาร์เพิ่มขึ้น เป็นหลังจากทั้งหมดเพียงหนึ่งค้าขนาดใหญ่ในตลาดสี่เหล่านี้ดังนั้นการกระทำของพวกเขาในความสัมพันธ์ลงเป็นข้างขึ้นไม่น่าแปลกใจ

นอกจากนี้นักลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐและโอกาสของกรมที่สองใน Great Recession ที่เริ่มต้นในเดือนธันวาคม 2007 มโหฬาร 2009 กระตุ้นการคลังของใกล้ $ 1000000000000 ได้หมดข่มขู่ซ้ำในเศรษฐกิจที่สนับสนุนการทำงานในชีวิตราชการ เงินคืนภาษีที่ $ 8,000 สำหรับผู้ซื้อบ้านใหม่ได้หมดอายุ 30 เมษายนและอาจจะลดลงตามด้วยยอดขายบ้านที่มีรุ่นก่อนที่หมดอายุในพฤศจิกายน 2009 ที่ขัดขวางในกิจกรรมช่วงต้นปีนี้ยืมเฉพาะจากการขายในอนาคต แนวโน้มการส่งออกได้เปิดเชิงลบกับเจ้าชู้ประสิทธิภาพในการลดลงเศรษฐกิจยุโรปและปัจจุบัน"หยุด"เฟสของจีน"stop - go"นโยบายการเงินการคลัง spring ล่าสุดด้วยการว่างงานที่เหลือสูงนักลงทุนเริ่มหงุดหงิดที่การใช้จ่ายผู้บริโภคจะลังเลใจที่กระตุ้นการคลังได้หมด

Deleveraging

แม้ว่านักลงทุนมองเศรษฐกิจมีกลับในช่วงห้าเดือนจริงอาจไม่ได้ ชีวิตที่ดีและเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงปี 1980 ที่เริ่มต้นเป็นเชื้อเพลิงโดยใช้ประโยชน์ทางการเงินและหนี้สินใหญ่มากเกินไปแรกในภาคการเงินโลกเริ่มต้นในปี 1970 และ 1980 ในช่วงต้นของผู้บริโภคสหรัฐ พลังที่ขับเคลื่อน dot com ฟองหุ้นในปลายปี 1990 แล้วฟองที่อยู่อาศัย แต่ตอนนี้ทั้งสองภาคมีการบังคับให้ delever และในกระบวนการที่มีการโอนหนี้เพื่อรัฐบาลและธนาคารกลาง

deleveraging นี้อาจจะใช้เวลามากกว่าทศวรรษ -- และที่ข่าวดี ครอบคลุมพื้นเป็นใหญ่เพื่อที่ถ้าเป็น traversed หรือสองปีเป็นเศรษฐกิจหลักจะ depressions ประสบการณ์เลวร้ายยิ่งกว่าในช่วงทศวรรษที่ 1930 deleveraging นี้และกองกำลังอื่น ๆ จะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวและภาวะเงินฝืดอาจเป็นเวลาหลายปี และเป็นญี่ปุ่นได้แสดงเหล่านี้สภาพยากที่จะชดเชยกับนโยบายการเงินและการคลังเป็น

deleveragings ของภาคการเงินโลกและเวทีผู้บริโภคสหรัฐมีมากและต่อเนื่อง หนี้ครัวเรือนจะลง $ 374,000,000,000 ตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปี 2008 บัตรเครดิตและชิ้นส่วนหมุนอื่น ๆ รวมทั้งชิ้นไม่หมุนเวียนที่มีรถยนต์และสินเชื่อที่ลดลงทั้งนักเรียน หนี้ธุรกิจทั้งหมดคือลงเป็นพยานตามที่ตกลงสินเชื่อพาณิชย์และอุตสาหกรรม

ขณะที่หนี้รัฐบาลกลางมี exploded จาก $ 5800000000000 on 30 กันยายน 2008 เพื่อ 8800000000000 $ ในปลายเดือนสิงหาคม กังวลมากเกี่ยวกับความหมายของเงินเฟ้อ surge นี้ แต่ในความเป็นจริงว่าหนี้สาธารณะมีเพียงหนี้แทนเอกชน ขาดดุลกลางมี leaped เป็นผู้บริโภคและธุรกิจ retrenched ซึ่ง curtailed รายได้ภาษีของรัฐบาลกลางในขณะที่กระตุ้นการคลังที่มุ่งเปลี่ยนจุดอ่อนภาคเอกชนมี mushroomed

ถัง Four

ตามที่กล่าวพฤษภาคม 2010 เรา Insight ใน recovery post - World War ทั่วไปเศรษฐกิจ II, สี่ไฟถังเพื่อกดรถทางเศรษฐกิจจากโคลน recessionary และกลับออกไปทางของการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจ ปัจจุบันเดียว -- สิ้นสุดการชำระบัญชีสินค้าคงคลัง -- สามารถสร้างพลังงานที่สำคัญ อีกสาม -- กำไรการจ้างงานขยายตัวการใช้จ่ายผู้บริโภคและการฟื้นฟูในการก่อสร้างที่อยู่อาศัย -- มีสปัตเตอร์ที่ดีที่สุด

Cycle Inventory

ประวัติศาสตร์การชำระบัญชีของบัญชีสินค้าคงเหลือเกินหุ้นรายใหญ่ของการลดลงของกิจกรรมทางเศรษฐกิจใน recessions รอบ peaks วงจรธุรกิจการขายของผู้ผลิต, ค้าส่งและค้าปลีกเริ่มลดลง แต่ผู้จัดการของพวกเขาไม่สามารถบอกได้ว่าที่เริ่มต้นของการวางหลักในธุรกิจหรือเพียงเล็กน้อยในการจุ่มแนวโน้มสูงขึ้น ดังนั้นจึงชะลอการผลิตและคำสั่งตัดจนแนวโน้มลงจะขึ้นอย่างมั่นคง ขณะที่การขายสินค้ากระโดดอัตราส่วนเป็น numerators สินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นและ denominators ขายตก ที่ทำให้ลดความจำเป็นในการผลิตและคำสั่งซื้อและผลักดันแนวโน้มลงทางเศรษฐกิจในกระบวนการ

ที่ยังเป็นกรณี Great Recession ในมุมมองของเราจริงๆมันเริ่มต้นในต้นปี 2007 กับยุบในจำนองซับไพรม์ที่อยู่อาศัยและการแพร่กระจายไปแล้ว Wall Street ฤดูร้อนที่มีการระเบิดเข้าข้างในของทั้งสอง Bear Stearns กองทุนป้องกันความเสี่ยงในเดือนมิถุนายน แต่เหล่านี้ถูกปฏิเสธการเงินและ recessions จะวัดจากการผลิต, การจ้างงานและการใช้จ่ายซึ่งครอบงำโดยกลุ่มสินค้าและบริการ nonfinancial ของเศรษฐกิจ เพื่อถอยไม่เป็นทางการเริ่มต้นจนถึงธันวาคม 2007

ผู้บริโภค Go On Strike

นอกจากนี้ก็ไม่ถึงปลายเดือน 2008 ที่ยุบในส่วนของบ้านเป็นบ้านราคา nosedived (Chart 2) เพิ่มขึ้น layoffs (Chart 3) และแห้งขึ้นของสินเชื่อผู้บริโภคฝูงผู้บริโภคในการตัดทอน แต่พวกเขาก็ไปในการนัดหยุดซื้อในช่วงสี่เดือนของปี 2008 และผลที่ได้ leaps ในการขายสินค้าอัตราส่วน จึงตัดในสินค้าคงเหลือเพื่อกำจัดหุ้นที่ไม่ต้องการได้ไกลและไปที่ใหญ่ที่สุดในโลกยุคหลังสงครามโลก

ลดการชำระบัญชีสินค้าคงคลังที่ได้รับการสำคัญในการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจเริ่มต้นในช่วงครึ่งหลังของ 2009 ในไตรมาสที่สามของปีก่อนจะคิดเป็น 66% ของ 1.6% อัตราการได้รับจริงปี GDP และ 58% ของล่วงหน้า 5.0% ในไตรมาสที่สี่ของ คลังอาคารในไตรมาสแรกของปีนี้เป็นผู้รับผิดชอบ 67% ของอัตราการเพิ่มขึ้น 3.7% ต่อปีใน real GDP และ 36% ของการเพิ่มขึ้นของ 1.6% ในไตรมาสที่สอง ทั้งหมดในช่วง 4 / 4, แกว่งสินค้าคงคลังให้ 58% ขึ้น 3.0% ใน real GDP

ว่าสินค้าคงเหลือจะยังคง hype เศรษฐกิจยังคงที่จะเห็น As of June, อัตราส่วนการขายสินค้าคงคลังสำหรับร้านค้าปลีกได้กลับไปยังขาลงของ แต่ยังคงสูงกว่าแนวโน้มการค้าส่งและโดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ผลิต นอกจากนั้นสิ่งหนึ่งเพื่อให้การชำระบัญชีของสินค้าคงเหลือที่ไม่พึงประสงค์ แต่อื่นเพื่อสร้างพวกเขาอย่างมีนัยสำคัญ หลังอาจต้องขายที่เกิดขึ้นในพื้นที่ของเศรษฐกิจแรงและอื่น ๆ สามกระบอกของเครื่องมือทางเศรษฐกิจจะไม่ให้มันอย่างมีความหมาย ค่อนข้างตรงข้าม ปรากฏว่ายอดค้าปลีกที่น่าผิดหวังเพิ่งมีร้านค้าติดกับสินค้าที่ไม่พึงประสงค์ที่อาจมีการชำระบัญชีหากผู้บริโภคยังคงตัดทอน

งานล่าช้า

ใน post - World War II recessions ก่อน 1990-1991 ลดลงด้านล่างจ้างเงินเดือนได้มาใกล้กับจุดลดลงต่ำในธุรกิจโดยรวมและตามมาอย่างรวดเร็ว rebounds (Chart 4) ใน 1990-1991 อ่อนและยังตื้น 2001 recessions แต่ตลาดแรงงานยังคงอ่อนแอกว่าปีในการฟื้นฟูเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับเวลานี้สมมติว่าลดลงทางเศรษฐกิจสิ้นสุดในเดือนกรกฎาคม 2009 เป็นจำนวนมากเชื่อ มีอะไรเปลี่ยนแปลงอย่างไร

ไม่ว่าผลการถดถอยตื้นในคืนงานอ่อนแอเพราะแม้ว่า 1990-1991 downturns และ 2001 มีอ่อน, the Great Recession แน่นอนไม่ได้ในแง่ของงาน (แผนภูมิ 4) คำอธิบายเพิ่มเติมจะเป็นโลกาภิวัตน์ที่เริ่มต้นใน 1980s, การบังคับธุรกิจอเมริกันเพื่อลดค่าใช้จ่ายทั้งหมดอย่างแข็งแรงรวมทั้งต้นทุนแรงงานโดยจ้างเพื่อจำหน่ายในประเทศและต่างประเทศการส่งเสริมการผลิตและการลดการจ้างงาน นี้ได้รับการแพร่หลายโดยเฉพาะอย่างยิ่งในทศวรรษที่ผ่านมา

งาน Lost Forever

แม้จะสูญเสียการจ้างงานมากตั้งแต่ปลายปี 2007 หลายงานเหล่านั้นไม่น่ากลับ ของ 7700000 งาน nonfarm สุทธิกรอบระหว่างเดือนธันวาคม 2007 และเดือนกรกฎาคมปีนี้ 86% อยู่ในการก่อสร้างการผลิต, ค้าส่งและค้าปลีกการเงินและการพักผ่อนและต้อนรับ เหล่านี้หกภาคคิดเป็น 44.5% ของ nonfarm payrolls ในเดือนกรกฎาคมเพียงครึ่งเท่าสูญเสียของพวกเขา นอกจากสูญเสียงานในอุตสาหกรรมที่ spawned สูญเสียการจ้างงานในภาคบริการและอื่น ๆ ที่ขึ้นอยู่กับพวกเขา อาคารแรกเช่นสเปอร์สทำงานในการผลิตเครื่องใช้เฟอร์นิเจอร์ตกแต่งบ้านและประกัน homeowner และให้รายได้ที่สนับสนุนงานรัฐและท้องถิ่น

กำหนดยื่นมโหฬารคงเหลือบ้านมากเกินไปและทำให้ราคาลดลงเพิ่มเติมจะปีก่อนการก่อสร้างที่อยู่อาศัยแสดงใดฟื้นฟูความหมายที่เราได้อธิบายในเชิงลึกที่ผ่านมาและจะ update เดือนถัดไป เช่นเดียวกับปัญหาทางการเงินและขนาดใหญ่ว่างอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์จะยับยั้งการก่อสร้างใหม่และงานหลายปี

วงจรสินค้าก็คงการจ้างงานการผลิตในเดือนที่ผ่านมา แต่ที่ตีกลับสินค้าที่เกี่ยวข้องมากกว่าและ 2000000 งานการผลิตหายไปตั้งแต่ธันวาคม 2007 หากสิ่งใดอาจจะกลายเป็นเลขคู่ใหญ่ การผลิตสินค้ายังคงเคลื่อนไหวในต่างประเทศ งานช่วยลดกำไรในการผลิตต่อการผลิตและการตัดทอนผู้บริโภคและการยุบจะยังคงลดลงของผู้บริโภคบริโภคสินค้าคงทน ขายส่งขายปลีกและโดยเฉพาะอย่างยิ่งจะดำเนินต่อไปภายใต้ความกดดันกับผู้บริโภคกู้ 25 ปีและใช้จ่ายแทนการดื่มสุรานี้ด้วยความสนุกสนานประหยัด (Chart 5) การตัดทอนซึ่งเป็นธุรกิจยับยั้งชั่งใจค้างจ่ายจะยังคงชะลองานในโรงแรมและสันทนาการ

การเงินงานกิจกรรมเสถียรกับมีนาคม 2009 - มีนาคม 2010 การฟื้นตัวของ Wall Street แต่น่าจะสืบเนื่องของความอ่อนแอล่าสุดเพิ่มเติมในตลาดหลักทรัพย์มากจะนำไปสู่ layoffs มากขึ้นและลดโบนัส รัฐบาลสหพันธรัฐคนธรรมชาติได้เพิ่ม, 262000 ตั้งแต่ธันวาคม 2007 ตามที่ขยายเพื่อตอบสนองเศรษฐกิจอ่อนแอ แต่รัฐบาลรัฐตัด 6,000 สมดุลและท้องถิ่น 128,000 เทศบาลส่วนใหญ่ในการศึกษา

ขยันต้นทุนตัด

ธุรกิจอเมริกันได้รับขันแข็งตัดค่าใช้จ่ายตั้งแต่เริ่มภาวะถดถอยในเดือนธันวาคม 2007 โดยเฉพาะค่าแรงงาน การสำรวจล่าสุดพบว่ากว่าครึ่งหนึ่งของผู้ใหญ่ได้รับผลกระทบโดยรวมของ layoffs, ค่าจ้างและการตัดประโยชน์ furloughs ตั้งใจและเลื่อนอัตโนมัติเพื่องานชั่วคราว หลายคนอาจไม่เคยถูกเรียกคืนไปยังสถานะก่อนหน้าได้ layoffs ผู้ที่โชคดีพอที่จะหางานใหม่มักจะได้รับเงินน้อยกว่าก่อน

ประมาณ 20% ของนายจ้างที่สำคัญกว่า 1,000 คนลดหรือยกเลิก 401 k ของ () มีส่วนร่วมวางแผนในช่วงครึ่งชะลอตัว แต่ยังไม่ได้คืนได้จนถึง ของผู้ที่มี 500 หรือน้อยกว่าพนักงานที่มีส่วนร่วมลดเพียง 36% คืนสถานะให้พวกเขาหรือวางแผนในอีก 12 เดือนตามแบบสำรวจ Fidelity ลงทุน นอกจากนี้ 10% ของนายจ้างทั้งหมดวางแผนที่จะลดหรือกำจัดการจับคู่ 401 k () สมทบในปีหน้า

การใช้จ่ายผู้บริโภค

All layoffs, furloughs ตั้งใจและงานชั่วคราวและประโยชน์และการลดค่าจ้างได้รับเครื่องมือในการตอบสนองในผลกำไรของ บริษัท แต่ทำลายล้างเพื่อชดเชยพนักงาน นี้อ่อนแอ spells สำหรับการใช้จ่ายผู้บริโภค นอกจากนี้ผู้บริโภคไม่น้อยประหยัดและยืมเพิ่มเติมเกี่ยวกับบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบ้านอื่น ๆ เพื่อลดช่องว่างระหว่างรายได้และต้องการการเจริญเติบโตของการใช้จ่าย นอกจากส่วนของบ้านได้ระเหย (Chart 6) และมาตรฐานสินเชื่อตึงตัวในบัตรเครดิตและสินเชื่ออื่น ๆ ที่เหนือกว่า พวกเขากำลังสนุกสนานประหยัดและการดื่มสุราลดหนี้ต่อไปอย่างเจ็บแสบแนวโน้มการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ถังที่สามที่ปกติไฟเพื่อขับเคลื่อนเศรษฐกิจฟื้นตัวจาก recessions

ในความเป็นจริงโดยไม่ต้องกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่, ได้ทำให้ค่าตอบแทนและภาวะถดถอยจะมีผลัก outlays ผู้บริโภคลดลงมาก การคำนวณของเราแสดงว่าผู้บริโภคบันทึก 80% ของพวกเขาได้รับส่วนลดภาษีในช่วงฤดูร้อนของปี 2008 และพวกเขาเริ่มบันทึก 100% ของ 2009 ได้ปรับลดภาษีและการชำระเงินพิเศษ $ 250 สำหรับแต่ละผู้รับผลประโยชน์ประกันสังคม การกระทำเหล่านั้นทำให้ spikes ในอัตราประหยัดที่แสดงใน Chart 5 นี้โดดเด่นตั้งแต่ลดภาษีไม่ได้ไปคน highincome ปกติเท่านั้นเซฟเวอร์ใหญ่ นอกจากนี้ folks เหล่านี้จะค่อนข้างน้อยในจำนวนน้อยจึงได้รับการตรวจสอบพิเศษประกันสังคม ดังนั้นกลางและครัวเรือนมีรายได้ลดลงบันไดออกจากตัวอักษรเพื่อบันทึกมาก

ครัวเรือนมี deleveraging งบดุลกับการล้างแค้น ตั้งแต่ปลายไตรมาสที่สี่ของปี 2007 เมื่อหุ้นเริ่มยุบสินทรัพย์ภาคส่วนบุคคลได้ลดลง $ 3.0 ล้านล้าน บาง 1800000000000 $ ได้ในตราสารทุนและ $ 277,000,000,000 ในกองทุนรวมเนื่องจากการสูญเสียสมดุลและถอนเงินจากเจ้าของโดยตรงส่วนและจากกองทุนรวม นักลงทุนใส่เงินเข้ากองทุนรวมในยอดเงินในเดือนมกราคมเดือนมีนาคมและเมษายน แต่ตัดถือของตนโดยเฉพาะในกองทุนหุ้นในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ยังขอสงวนบำนาญเอกชนลดลง $ 754,000,000,000 จากสิ้นปี 2007 ที่จะสิ้นเดือนมีนาคม 2010 และขอสงวนบำเหน็จบำนาญข้าราชการในบัญชีครัวเรือนลดลง $ 290,000,000,000 เพิ่มการถือครองพันธบัตรคลังของ $ 533 เพียงบางส่วนเท่านั้น offset ปฏิเสธในหน่วยงานราชการและหลักทรัพย์ของ $ 593,000,000,000 ขณะที่หนี้สินของภาคส่วนบุคคลลดลง $ 500,000,000,000, มากเนื่องจากการลดลงในการจำนองและหนี้ผู้บริโภคเป็นหนี้ชำระคืนบางคนในขณะที่คนถูกตัดเป็นสิ้นหวัง

สนับสนุนโดยรัฐบาล

เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยเริ่มในเดือนธันวาคม 2007 ถึงมิถุนายน 2010 รายได้ส่วนบุคคลจากค่าจ้างและเงินเดือนรายได้เจ้าของ', เช่าดอกเบี้ยเงินปันผลและเงินโอนเช่นเงินบำนาญสิทธิประโยชน์ประกันสังคม, Medicare และ Medicaid และเงินประกันการว่างงานเพิ่มขึ้น $ 285,000,000,000 ก็จะลดลง $ 247,000,000,000 ไม่มี $ 532,000,000,000 เพิ่มขึ้นในการชำระเงินโอนรัฐบาล เพิ่มขึ้นเหล่านี้ในการถ่ายโอนรัฐบาลยังไหลผ่าน Disposable Personal ราย (รายได้หลังภาษี) ซึ่งต่อประโยชน์โดยภาษีส่วนบุคคลลดลงที่ลดลง $ 382,000,000,000 เนื่องจากลดภาษีและรายได้ภาษีลดลงจากการลดลง layoffs ค่าจ้างและโบนัสลด

ทั้งหมด, DPI ได้เพิ่มโดย $ 532,000,000,000 จากการเพิ่มในการโอนภาครัฐและ $ 382,000,000,000 จากภาษีลด โดยไม่ต้องกระตุ้นที่สำคัญเหล่านี้ DPI จะได้ลดลง $ 247,000,000,000 ตั้งแต่ธันวาคม 2007 แทนการขึ้น $ 667,000,000,000 ไม่มีคำถามและอื่น ๆ ดังนั้นกว่าที่ถดถอย post - World War II ก่อนหน้านี้ผู้บริโภคได้รับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลจำนวนมากในรูปแบบของการโอนเพิ่มขึ้นและลดภาษี และตัวเลขเหล่านี้ไม่รวมค่าจ้างจากงานที่สร้างขึ้นโดยรัฐบาลกลางใช้จ่ายในโครงสร้างพื้นฐานหรือบันทึกโดยการโอนเงินของรัฐบาลกลางกับรัฐบาลรัฐและท้องถิ่นเพื่อกำจัด layoffs ครูและการลดการจ้างงานอื่นๆ

เงินหายไปไหน

เกิดอะไรขึ้นกับที่ $ 667,000,000,000 เพิ่ม DPI และสิ่งที่ไม่ได้บอกเราเกี่ยวกับโอกาสของผู้บริโภคประหยัดสนุกสนานเรื้อรังหรือไม่ About 43% เป็น 64% ใช้จ่ายและบันทึกดังนั้นบางทีบางลดภาษีก่อนหน้านี้ได้ใช้ แต่มีความล่าช้า แต่อัตราการประหยัด 64% ขอบจะดูเหมือนจะสนับสนุนวิทยานิพนธ์ของเราสนุกสนานเรื้อรังประหยัด

นอกจากนี้ในแง่ของการใช้จ่ายและประหยัดทราบว่าสิ่งที่ได้เกิดขึ้นในเวทีผู้บริโภคได้รับการสนับสนุนจากการกระตุ้นของรัฐบาลกลางมาก สิ่งเร้าเหล่านั้นอาจจะยังคงที่ระดับปัจจุบันในปีใกล้อนาคตเนื่องจากการว่างงานสูงเรื้อรังตามที่กล่าวในเชิงลึกก่อนหน้านี้ แต่ดูเหมือนว่าไม่น่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่พวกเขาตั้งแต่เริ่มถดถอยเนื่องจากผลกระทบที่ขาดดุลกลางใหญ่แล้ว republicans และแม้บางพรรคในการประชุมเป็นห่วงเกี่ยวกับการขาดดุลเพื่อ mushrooming ที่กระตุ้นปัจจุบันไม่น่าจะต่ออายุอย่างน้อยจนถึง leaps การว่างงานอีก ในกรณีที่เกิดการถอนการสนับสนุนสำหรับ outlays ผู้บริโภคอาจผลักดันให้ลง เพื่อก้าวกระโดดในการใช้จ่ายผู้บริโภคเป็นส่วนแบ่งรายได้ส่วนบุคคล (Chart 7) ซึ่งได้รับการขับเคลื่อนโดยการลดภาษีที่ถูกหักเพียงบางส่วนเท่านั้นประหยัดเพิ่มขึ้นเป็นอย่างมากไม่น่าจะยังคง

หลักฐานของผู้บริโภคล่าสุดมีการตัดทอนอาละวาด ความเชื่อมั่นผู้บริโภคมีบี้เป็นคนกังวลเกี่ยวกับการจ้างงานและรายได้ของลูกค้าเป็นขาดทุนในหุ้นและบ้านของพวกเขา สินเชื่อบัตรเครดิตคงค้างลดลง 10% ปีก่อนและสัญญาว่าจะตกต่อผู้บริโภคเป็นหนี้มาตรฐานสินเชื่อกระชับและกฎหมายรัฐบาลกลางตัดใหม่การทำกำไรของบัตรเครดิตสินเชื่อ ขณะที่ธนาคารรายงานความต้องการสินเชื่อของผู้บริโภคที่ยังคงลดลง แต่ในอัตราที่ลดลง

ประหยัดเพิ่มขึ้นไม่เพียงจะถูกใช้หนี้ แต่ยังสร้าง 401 k () s. Fidelity ลงทุนพบว่าในไตรมาสที่สอง 5.3% ของผู้มีส่วนร่วมของพวกเขาขึ้นในขณะที่ 2.9% ลดลงได้ เพิ่มขึ้นลดลงเกินกว่าที่ได้หายสำหรับ 5 / 4 และต่อไปนี้สามในสี่ของกลับกัน ยังคงตัวเลขที่ tapped บัญชีของสินเชื่อหรือถอนด้วยความยากลำบากเพิ่มขึ้น

ได้ทำให้การใช้จ่าย

ด้านการใช้จ่ายในการขายรถในเดือนกรกฎาคมอยู่ในอัตราปี 11,500,000 ขึ้นจากย่อย 10 ล้านระดับ 2,008-2,009 แต่ต่ําระดับถอยก่อน การใช้จ่ายผู้บริโภคในทีวีคอมพิวเตอร์วิดีโอและอุปกรณ์โทรศัพท์ขยายตัว 1.8% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2010 เทียบกับปีก่อนในขณะที่การซื้อเครื่องลดลง 3.6% และ outlays เฟอร์นิเจอร์ลดลง 11% ขายเสื้อผ้ายังหายออกไป gadgets อิเล็กทรอนิกส์ shift นี้สะท้อนถึงสองแรง แรกที่ผู้บริโภคประหยัดค่าใช้จ่ายน้อยมากในบ้านของพวกเขาเตรียมที่ไม่เห็นคุณค่า แต่ตอนนี้ depreciating สินทรัพย์ ที่สองก็ยังคงต้องการความพึงพอใจในการซื้อ iPads และฟุ่มเฟือยขนาดเล็กอื่น ๆ รูปแบบการลงทุนที่เราระบุปีที่ผ่านมาและอธิบายอย่างเต็มที่ในเดือนสิงหาคม Insight ของเรา

คงอยู่อาศัยตกต่ำ

ภาคที่อยู่อาศัยเป็นกำเนิดสำคัญของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจปกติแม้การก่อสร้างที่อยู่อาศัยเท่านั้นสำหรับบัญชี 4.7% ของ GDP โดยเฉลี่ยใน post - World War II ปี เป็นเรื่องความผันผวนที่ การก่อสร้างที่อยู่อาศัยเป็น 6.3% ของ GDP ที่ยอดล่าสุดในไตรมาสที่สี่ของปี 2005 แต่ลดลง 2.4% ที่ต่ำในไตรมาสแรกของปี 2010 ของ นี้ 3.9 ลดลงร้อยละเป็นจุดสำคัญมากพิจารณาว่า 3% ด้านบนลดลงด้านล่างใน real GDP ถือว่าถดถอยสำคัญ

รัฐและการใช้จ่ายรัฐบาลท้องถิ่น

การใช้จ่ายรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นไม่ได้หนึ่งของแหล่งที่มาของการฟื้นฟูเศรษฐกิจหลังจากสิ้นสุด recessions เพราะได้รับเช่นคงที่ 12% ถึง 13% ของ GDP หุ้นตั้งแต่ต้นปี 1970 ในช่วงต้นทศวรรษ post - World War II, มันเติบโตอย่างรวดเร็วทุนการศึกษาของเด็กหลังสงครามและการเจริญเติบโตของ mushrooming แถบชานเมือง เทศบาลได้ให้ยังเป็นแหล่งมั่นคงของงานตั้งแต่จนเมื่อเร็ว ๆ นี้พนักงานหลายคนน้อยคนว่างงานหรือเชื้อเพลิงกว่าในภาคเอกชนและค่อนข้างน้อยออก ปีที่แล้ว"สัญญาสังคม"ที่จัดขึ้นที่พนักงานเหล่านั้นได้รับค่าจ้างต่ำกว่าแรงงานภาคเอกชนก่อนบทบัญญัติเพื่อการเกษียณอายุและบำนาญชอุ่มอนุญาตให้ทันในปีต่อมาได้ แต่ตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980 ที่ภาคเอกชนได้ทั่วโลกเติบโตน้อยมากในรายได้จริง ในขณะที่รัฐและรัฐบาลท้องถิ่นพนักงานมีต่อการรับชำระยกเกินอัตราเงินเฟ้อและตอนนี้มีค่าจ้างที่สูงกว่า 34% สำหรับพนักงานภาคเอกชน (Chart 8)

ช่วย Federal

เป็นส่วนหนึ่งของโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจในงบประมาณที่รัฐบาลกลางจะโอน $ 246,000,000,000 กับรัฐบาลของรัฐเพื่อป้องกัน layoffs more โรงเรียนครูช่วยกองทุน Medicaid เพิ่มต้นทุนและเสียบรูอื่น ๆ ในงบประมาณของรัฐ สามารถเติมเงิน Federal 30% เป็น 40% ของช่องว่างงบประมาณรัฐ แต่รัฐเป็น 46 คาดขาดทุนรวมของ $ 121,000,000,000 สำหรับปีงบประมาณ 2011 ที่เริ่มต้นถัดไปวันที่ 1 กรกฎาคมคิดเป็น 19% ของงบประมาณของ และ 39 รัฐเห็นช่องว่างที่รวม $ 102,000,000,000 สำหรับปีงบประมาณ 2012 เว้นแต่ความช่วยเหลือสหรัฐต่อ, ขาดเหล่านี้จะมีขนาดใหญ่ ทุกรัฐเวอร์มอนต์ แต่จะต้องสมดุลงบประมาณในรูปแบบหนึ่งหรืออีก แต่ส่วนมากเป็นเกียรติในการละเมิดเป็นลูกเล่นการคลังและการบัญชีสร้างสรรค์ได้สร้างสรรค์จริงๆ

การหลอกลวง Budget สงสัยไม่เกี่ยวข้องกับการเจริญเติบโตอย่างรวดเร็วในการใช้จ่ายของรัฐในปีที่ผ่านมาและกระโดดในตราสารหนี้ รัฐบาลรัฐและท้องถิ่นขณะนี้ใช้หนี้เงินลงทุนที่ใช้ในการกระทำบนพื้นฐานงบประมาณปัจจุบันและปัญหาหนี้ที่จะปกปิด shortfalls งบประมาณประจำ หนี้สินรวมพันธบัตรรัฐและท้องถิ่นที่โดดเด่น leaped 93% ระหว่าง 2000 และ 2009, จาก $ 1200000000000 ไป $ 2300000000000

มันจะชัดมาก gnashing ฟันในความมืดด้านนอกของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นที่เรียบตัดน้อยค่าใช้จ่ายหลังจากทศวรรษของ% 6-7% อัตราการเติบโตประจำปี กระโดดงานเทศบาลเป็นเหตุผลหลักสำหรับ mushrooming ใช้จ่ายในปีก่อนหน้านี้และมักจะตัด unionized รัฐและแรงงานในประเทศเป็นเรื่องยากมาก Great Recession ตั้งแต่เริ่มต้นในเดือนธันวาคม 2007 ถึงเมษายนจ้างเงินเดือนภาคเอกชนได้ลดลง 6.8% ยังคงหางานรัฐและท้องถิ่นได้ปฏิเสธ แต่โดยมากน้อยเพียง 1.4% ในเดือนกรกฎาคมรัฐบาลรัฐและท้องถิ่นที่จ้าง 9500000, cut 48,000 jobs, 102,000 ในรอบสามเดือนและ 169,000 จนถึงปีนี้

ภาษีเพิ่ม

ในปฏิกิริยา woes การเงินของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นจำนวนมากได้พยายามที่จะเพิ่มภาษีและค่าธรรมเนียม สงสัยปกติรวมภาษีบาปที่สูงขึ้นในยาสูบและเครื่องดื่มแอลกอฮอล์รวมทั้งภาษีจาก บริษัท จากรัฐ แต่การทำธุรกิจบางอย่างในรัฐ พยายามที่จะเพิ่มภาษีและค่าใช้จ่ายตัดได้พิสูจน์ทั้งหมดไม่เพียงพอกับการแก้ปัญหาของรัฐและทุนรัฐบาลท้องถิ่น และ woes ที่ปรากฏเรื้อรังโดยเฉพาะหากประมาณการการขยายตัวของเศรษฐกิจชะลอตัวและภาวะเงินฝืดของเราได้ถูกต้อง เพิ่มขึ้นในรายได้ส่วนบุคคลและองค์กรต้องเสียภาษีจะออกเสียง ขายขายปลีกและภาษีที่พวกเขาจะเป็นผู้บริโภคยังคงชะลอเพื่อทศวรรษหน้าในบันทึกความสนุกสนานของพวกเขาแทนการยืมและการดื่มสุราการใช้จ่ายของทศวรรษที่ผ่านมา

ราคาบ้านมีแนวโน้มที่จะลดลงอีกในปีหน้าหรือให้ตามน้ำหนักของสินค้าเกินขนาดยักษ์ แม้สินค้าคงเหลือเหล่านี้จะทำงานออกราคาบ้านอาจจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหากภูมิอากาศที่ทั้งหมดในภาวะเงินเฟ้อต่ำหรือ deflationary ในอดีตพวกเขาได้รับแบนหลังจากแก้ไขอัตราเงินเฟ้อโดยรวมและขนาดการเติบโตของบ้านช่วงเวลา และขณะที่ราคาบ้านทั่วประเทศได้ลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษที่ 1930 ผู้ซื้อบ้านไม่เห็น abodes ของพวกเขาเป็นใหญ่ยังลงทุน leveraged, และต้องการเล็กบ้านราคาถูก ที่จะลดการประเมินในภาษีทรัพย์สิน

ในขณะเดียวกันอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ว่างสูงและปัญหาทางการเงินอย่างรุนแรงจะปีเพื่อแก้ไข, ทำให้ราคาตกต่ำครั้ง (บาง Chart 9) ดังนั้นทุกสิ่งพิจารณาภาษีทรัพย์สินรัฐบาลท้องถิ่นมีแนวโน้มว่าจะ curtailed หลายปี ขณะที่ค่าใช้จ่ายเทศบาลจะยากที่จะตัด เรื้อรังการว่างงานสูงจะวางไข่ลงทะเบียน Medicaid และค่าใช้จ่ายสูง สวัสดิการและค่าใช้จ่ายผลประโยชน์การว่างงานจะไม่สงสัยขึ้นเช่นกัน

การเงินเสื่อมจะเพิ่มความเสี่ยงของการเริ่มต้นในรัฐและท้องถิ่นภาระผูกพันและเทศบาลได้ bankruptcies Harrisburg, Pennsylvania ของทุนจะไม่ชำระเงินพันธบัตร $ 3,300,000 เทศบาลที่ $ 51,500,000 หนี้ที่ครบกำหนดในสองสัปดาห์และปีก่อนหน้านี้เจ้าหน้าที่ของเมืองกล่าวถึงการล้มละลาย Harrisburg ยังขาดเงินทุนเพื่อดำเนินการต่อการชำระเงินสำหรับ $ 288,000,000 หนี้ในโครงการเตาเผาขยะ ก่อนหน้า Jefferson County, Ala. บ้านของเบอร์มิงแฮม, ดีฟอลต์ที่ $ 227,000,000 เนื่องจากในการอัพเกรดคอห่านหายนะของ

กบฏเสียภาษี?

คนที่ทำงานในภาคเอกชน apparently ถูกยินดีรับชำระสูงงานรักษาความปลอดภัยมากขึ้นและดีประโยชน์เกษียณอายุสำหรับพนักงานของรัฐและท้องถิ่นในปีที่ผ่านมา การจ้างงานสูงในภาคเอกชนและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างน้อยถือออกจำนวนมากของพวกเขาหวังว่าจะช่วยปรับปรุงวันพรุ่งนี้ แต่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจช้าขยายรายได้ จำกัด และการว่างงานสูงคาดว่าตอนนี้โดยพวกเขาสำหรับปีทัศนคติผู้เลือกตั้งดูเหมือนจะเปลี่ยนแปลง

อเมริกันยังต้องการบริการเทศบาลพื้นฐานเช่นตำรวจและป้องกันอัคคีภัยในโรงเรียนที่ดีสำหรับเด็กทำความสะอาดถนนและเก็บขยะ แต่ดูเหมือนกำลังตัดสินใจที่พวกเขากำลังจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับการบริการที่; ที่ 34% สูงกว่าค่าจ้างสำหรับพนักงานของรัฐและท้องถิ่นเมื่อเทียบกับแรงงานภาคเอกชนไม่ชอบธรรมเป็นตัดจ่ายคูณในภาคเอกชนและผู้ที่ว่างงานได้มากน้อยถ้า และเมื่อพวกเขาสามารถหางานอื่นที่ 66% สูงกว่าค่าใช้จ่ายผลประโยชน์สูงกว่าด้านบนโดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นพนักงานภาคเอกชนมีการจ่ายเพิ่มเติมของเบี้ยประกันสุขภาพและเงินบำนาญเห็นประโยชน์ของการกำหนดแผนการแทนที่ด้วยความไม่แน่นอนมากขึ้น 401 k () s.

เป็นกบฏผู้เสียภาษีมีมากมายของสิ่งที่สามารถทำได้เพื่อลดค่าใช้จ่ายของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นมีระบบเป็น เดินตามรอยเท้าของบุคคลล้มละลาย GM, สองชั้นโครงสร้างค่าจ้างที่ถูกจัดตั้งขึ้นกับพนักงานที่มีอยู่อย่างต่อเนื่องในระดับเงินเดือนปัจจุบัน แต่จ้างใหม่ได้รับค่าจ้างต่ำกว่ามากเพียงพอที่จะดึงดูดผู้คนมีคุณสมบัติ และคนใหม่ที่ลงทะเบียนเรียนในแผนบำนาญส่วนร่วมกำหนดที่ต้องมีส่วนร่วมของพนักงานไม่ได้กำหนดแผนการประโยชน์ในขณะที่วัยเกษียณอายุจะเพิ่มขึ้น

การค้าต่างประเทศ

ควบคุมภาคเศรษฐกิจที่สำคัญเครื่องยนต์ isn'ta ปกติการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แต่เป็นสิ่งที่สำคัญในปัจจุบันมีการส่งออกตั้งแต่บริหารหวังจะสองในห้าปีถัดไปและให้การเติบโตทางเศรษฐกิจมีความหมาย กระตือรือร้นประธานเพื่อให้บรรลุเป้าหมายที่เพิ่มขึ้นที่เขาเห็นว่าการกระตุ้นการเงินใหญ่ยังไม่ได้ฟื้นฟูเศรษฐกิจและแล้ว - ใหญ่ขาดดุลกลางขัดขวางรอบต่อไปของการใช้จ่ายมาก

แต่สองปัญหาสำคัญมีแนวโน้มที่จะชะลอการเจริญเติบโตการส่งออกในปีอนาคต -- การปกป้องที่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน impedes ค้าต่างประเทศและต่างประเทศพบว่าจะซื้อสองเท่าของการส่งออกอเมริกันนี้ มันเหมือนกับเรื่องราวของนายหน้าซื้อขายหุ้นที่เรียกลูกค้าของเขาในช่วงพฤษภาคมของ Flash Crash บอกเขาว่าหุ้นจะยุบได้ "ขายหลักทรัพย์ทั้งหมดของฉัน"yells ลูกค้าเดือดร้อน "แน่นอน"retorts นายหน้า"แต่เพื่อใคร มีผู้ซื้อไม่มี.

ผู้ซื้อต่างประเทศ?

As far as foreign buyers of US exports is concerned, the reality is that many of those markets that are showing robust growth and therefore might be able to absorb American products, lands like China and Germany, are major exporters themselves, not importers on balance. Indeed, it's no surprise that the EU's measures of both industry and household confidence shows that export-led Germany has the highest level while the economically weak Club Med net importers are at the bottom of the pile (Chart 10).

Currency changes have only limited effects on export or import prices. The volatility of US import prices is only about one-fourth that of the dollar and a third in the case of American export prices. ทำไม? Many products are sold under long-term contracts and immune from most currency fluctuations. Also, importers and exporters resist reflecting the full extent of exchange rate changes in their prices. If the yen is strong against the dollar, importers of Lexus cars shave their profit margins to offset some of the higher prices in dollars to avoid losing market share. Conversely, US exporters to Japan don't pass on in lower yen prices the full extent of the dollar's decline in order to increase their profits.

The “processing trade” in which components are imported, assembled and then re-exported makes up about half of Chinese exports. This reduces the importance of the yuan's exchange rates. Furthermore, even goods with more domestic content aren't completely sensitive to exchange rates in a global world. About 50% of a Chinese manufacturer of children's clothes costs are fabric and around 50% of the fabric's costs are cotton, a globally-traded commodity priced in dollars. So, 25% of the total cost is not affected by yuan fluctuations. Also, another 25% might be in the combined profits of the clothing and the fabric producers, and could be adjusted to offset currency fluctuations – or production moved to lower-cost Vietnam or Bangladesh if the yuan leaped in value.

Double Dip Recession?

We've made our case for very slow US economic growth in the quarters, indeed the years, ahead. The economic rebound due to the inventory cycle is over. Employment and consumer spending remain weak. Housing is too overburdened with excess inventory and the resulting price weakness to revive any time soon. State and local government spending and employment are retreating. And meaningful export gains are unlikely as economic growth abroad slips. Interestingly, the consensus forecast is moving toward our position as growth estimates have been reduced rapidly in recent months. In both April and June, the Wall Street Journal's poll of economists (not including us) expected 3% economic growth in the second half of this year. We wonder if they still do.

Will slow growth deteriorate into another recession, the so-called double dip scenario? Before exploring that question, let's define a double dip. It seems to mean a second period of economic decline following the 2007-2009 nosedive. That could imply that the recession that the accepted authority, the Business Cycle Dating Committee of the nonprofit National Bureau of Economic Research, pinpointed as commencing in December 2007, is still underway. Sure, real GDP grew in the last four quarters, but it's common to have quarters of gain within recessions. In the 11 post-World War II recessions so far, seven, including the 2007- 2009 decline, had at least one quarter of rising real GDP within the recession. In fact, two – the 1960-1961 and the 2001 declines – didn't even have two quarters of consecutive decline. Even in the 1929-1933 economic collapse, GDP rose in six quarters.

Still, to have a four-quarter interlude between the declining phases of the same recession would be unprecedentedly long, assuming that real GDP declines in the current quarter. So another period of economic weakness could be classified as a second recession, much as the 1981-1982 decline, which started in July 1981, only 12 months after the 1980 recession ended.

Slow Growth to Recession

เรากำลังบันทึกสำหรับ 50% หรือสูงกว่าน่าจะเป็นของกรมที่สองหรือถอยอื่นใดมันจะเรียกว่า องค์ประกอบของ ECRI สัปดาห์ Leading Index ยังคงเป็นเจ้าของ แต่อัตราการเติบโตได้ลดลงในระดับที่ในอดีตเคยมีความสัมพันธ์กับ recessions (Chart 11) ประวัติศาสตร์ แต่ recessions ได้ขับเคลื่อนด้วยแรงกระแทก post - World War II downturns 2001 ก่อนที่จะเกิดจาก Fed กระชับในการตอบสนองต่อภัยคุกคามของร้อนทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นทำให้ ตั้งแต่นั้นมากระแทกอื่น ๆ มีความรับผิดชอบ ปี 2001 ภาวะถดถอยที่เกิดจาก 2000 การล่มสลายของฟอง dot com โดยเติม 11/09 อัพ 2007-2009 downturn เกิดจากการยุบในสินเชื่อที่อยู่อาศัยซับไพรม์ที่เริ่มต้นในปี 2007

ในภาวะเศรษฐกิจและการเงินในปัจจุบันก็สูงไม่น่าที่ Fed จะกระชับเครดิตปี ในความเป็นจริงที่ธนาคารกลางได้เปลี่ยนจากการวางแผน spring ล่าสุดถอนสภาพคล่องในระบบเศรษฐกิจขยายตัวเพื่อต่ออายุปริมาณการทำให้สบายและกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดและ subpar การเจริญเติบโต ก็กล่าวว่าหลังจากการประชุมของนโยบายสิงหาคม 10 ว่าการใช้จ่ายครัวเรือนจะถูกปัญญาอ่อนโดยการว่างงานสูงการเจริญเติบโตรายได้ช้าส่วนบ้านลดลงและเงื่อนไขสินเชื่อตึงตัวในขณะที่สินเชื่อธนาคาร"ยังมีสัญญา.

กด On String

ง่ายเงิน Conventional ขณะนี้ไร้อำนาจกับรัฐบาลกลางปิดอัตราเงินไปยังศูนย์เงินเพิ่มยุบและธนาคารนั่งอยู่บน hoards เงินสด (Chart 12) และกว่า $ 1000000000000 ในสำรองส่วนเกิน ตรวจสอบรายงาน Fed ธนาคารขนาดใหญ่ที่พวกเขาจะทำให้สบายมาตรฐานสินเชื่อสำหรับธุรกิจขนาดเล็ก แต่หลังจากวิกฤตการเงินแทรกแซงมากน้อยกู้อาจจะถือว่า creditworthy กว่าในวันยืมหลวม นอกจากนี้กลุ่มธุรกิจขนาดเล็กการค้าแห่งชาติสภาธุรกิจอิสระรายงานว่า 91% ของเจ้าของธุรกิจขนาดเล็กมีเครดิตความต้องการของพวกเขาได้พบหรือธุรกิจคือดังนั้นช้าที่พวกเขาไม่ต้องการกู้ Fed จะผลักดันในสายสุภาษิต

The Fed also worries about deflation, which means that even zero interest rates are positive in real terms, as has been the case for years in deflationary Japan. Also, deflation encourages buyers to wait for still-lower prices in a self-feeding cycle, as is seen in Japan and as we have discussed often in conjunction with our forecast of 2% to 3% per year chronic deflation. In it s post- August 10 meeting statement, the Fed said that “measures of underlying inflation,” already low, “have trended lower” lately and are “likely to be subdued for some time.” James Bullard, President of the Federal Reserve Bank of St. Louis, recently warned of the risks of deflation.

Deflation is a scary phenomenon, but we can't resist noting that the Fed as well as many other forecasters are moving in the direction of our forecast. In contrast, an April 6 Wall Street Journal piece by Peter Eavis stated unequivocally, “No one in their right mind would bet on inflation remaining substantially below 4% for the next 10 years.” Maybe we better have our head examined.

A Baby Step

So, with conventional monetary ease exhausted and further fiscal stimulus on hold because of the already-huge federal deficit, the Fed at its August 10 meeting took a baby step toward more quantitative ease by deciding to buy Treasury bonds to replace the maturing and refinanced Treasury and mortgage-backed securities in the $1.7 trillion hoard it finished buying earlier this year. With low mortgage rates, refinancings were projected to raise the Fed's portfolio contraction from an earlier estimate of $200 billion by the end of 2011 to $340 billion, with another $55 billion coming from retirement of Fannie Mae and Freddie Mac debt held by the Fed.

Furthermore, the Fed is open to further steps if the economy continues to slip. It could buy even more Treasurys or mortgage debt. But would the resulting lower interest rates encourage prospective home buyers who now know that house prices can and do fall? Would another $1 trillion in excess reserves induce more bank lending than the first $1 trillion? The Fed could also promise to keep short-term interest rates low, but it's already said it would for an “extended period.”

It could cut out the 0.25% it pays the banks on their reserves, but would that induce reluctant banks to lend? Finally, the Fed could set an inflation target over its formal 1.5% to 2.0% range. That would be anathema for inflation-wary central bankers, and how could the Fed hit that target in a deflationary world where ample supply exceeds weak demand? Despite all the credit easing actions that Chairman Ben Bernanke, in his famous November 2002 speech, said the Fed could take if the federal funds target reached zero, the credit authorities are about out of ammo – except for dumping money out of helicopters. Remember the “Helicopter Ben” moniker?

Other Shocks

If the Fed is highly unlikely to shock slow growth into recession, what could? This brings us back to the series of seemingly isolated events that are occurring on the deleveraging road, such as further financial woes in Europe, a crisis in commercial real estate, a nosedive in the Chinese economy and a slow motion train wreck in Japan. They are all possibilities – as are other shocks here or abroad that we don't foresee. Maybe the exhausting of federal stimulus will be enough to trigger an economic downturn. Keep your eyes pealed, however, because it won't take much disruption to push the fragile global economy back into decline.

Gary Shilling

---

John Mauldin…

Houston, My Book, and New York

Tuesday was a very special day. My co-author, Jonathan Tepper of Variant Perception (based in London), and I spent the entire day reading the first complete rough draft of our forthcoming book, The End Game. We went cover to cover, making comments and notes. Of course, I had read the bits and pieces, but not in one sitting. I have to say that I am more than happy. It is a very good first draft, much better than I thought it would be. There is a lot of work ahead, of course, to try and make it a great book, but I can “feel” it. And I think we have managed to capture some very difficult topics and make them simple and maybe even a fun read. We are on target for a January 1 launch.

We make what I feel is an overwhelming case for a period of slow growth in the developed world, with more volatility as the base case. The research we review is very strong. But there are pockets of potential if you step back and take off your localized blinders.

I will be in Houston (along with Gary Shilling, David Rosenberg, Bill King, and Jon Sundt) at the one-day X-Factor Conference on October 1. Quite the lineup. You can learn more by going to www.streettalklive.com . Then I will be in New York in late October, speaking at the BCA conference and a few media events.

It has been interesting talking with investment types in Europe. They are very curious about the US and what they perceive as our lack of seriousness about the deficit. It appears that Greece has focused their attention. And of course, I get off the plane from Malta yesterday and the headline in the Financial Times says, “Greece rules out possibility of default.” I know that made me feel better. And gave us all a laugh. If you have not, read the piece from Michael Lewis in Vanity Fair on Greece. And then share my amusement about the chances of no default.

It is time to hit the send button. I feel a nap coming on. Jet lag has been worse than normal this trip. And maybe another glass of Prosecco to ease me into slumberland.

Your excited about almost finishing this book analyst,

John Mauldin
John@FrontLineThoughts.com

Copyright 2010 John Mauldin. สงวนลิขสิทธิ์

Note: The generic Accredited Investor E-letters are not an offering for any investment. It represents only the opinions of John Mauldin and Millennium Wave Investments. It is intended solely for accredited investors who have registered with Millennium Wave Investments and Altegris Investments at www.accreditedinvestor.ws or directly related websites and have been so registered for no less than 30 days. The Accredited Investor E-Letter is provided on a confidential basis, and subscribers to the Accredited Investor E-Letter are not to send this letter to anyone other than their professional investment counselors. Investors should discuss any investment with their personal investment counsel. John Mauldin is the President of Millennium Wave Advisors, LLC (MWA), which is an investment advisory firm registered with multiple states. John Mauldin is a registered representative of Millennium Wave Securities, LLC, (MWS), an FINRA registered broker-dealer. MWS is also a Commodity Pool Operator (CPO) and a Commodity Trading Advisor (CTA) registered with the CFTC, as well as an Introducing Broker (IB). Millennium Wave Investments is a dba of MWA LLC and MWS LLC. Millennium Wave Investments cooperates in the consulting on and marketing of private investment offerings with other independent firms such as Altegris Investments; Absolute Return Partners, LLP; Fynn Capital; Nicola Wealth Management; and Plexus Asset Management. Funds recommended by Mauldin may pay a portion of their fees to these independent firms, who will share 1/3 of those fees with MWS and thus with Mauldin. Any views expressed herein are provided for information purposes only and should not be construed in any way as an offer, an endorsement, or inducement to invest with any CTA, fund, or program mentioned here or elsewhere. Before seeking any advisor's services or making an investment in a fund, investors must read and examine thoroughly the respective disclosure document or offering memorandum. Since these firms and Mauldin receive fees from the funds they recommend/market, they only recommend/market products with which they have been able to negotiate fee arrangements.

Send to a Friend | Print Article | View as PDF | Permissions/Reprints

You have permission to publish this article electronically or in print as long as the following is included:

John Mauldin, Best-Selling author and recognized financial expert, is also editor of the free Thoughts From the Frontline that goes to over 1 million readers each week. For more information on John or his FREE weekly economic letter go to: http://www.frontlinethoughts.com/learnmore

To subscribe to John Mauldin's E-Letter please click here:
http://www.frontlinethoughts.com/subscribe.asp

To change your email address please click here:
http://www.frontlinethoughts.com/change.asp